20230508-国泰期货-2023年4月展期产品绩效及股指基差回顾_8页_1mb

多头展期策略表现及基差回顾

• 4月多头展期策略整体跑赢基准：IF、IH、IC、IM四大品种年化超额收益分别为05%、06%、-31%、21%。其中IF、IH表现一般，IC因基差频繁震荡导致频繁换仓，高出换手率和交易磨损拉低了策略表现。IM表现最佳，超额收益21%。
• 基差波动加剧：4月各标的指数在周线级别上展现大小盘分化，月线走出正弦周期，中小盘指数跌幅较大。基差波动加剧尤其是在IC和IM品种上。整体基差较上月末下行约1%。
• 市场环境：核心驱动不足，行情围绕政策预期展开，银行业冲击缓释助力大盘股表现。外资4月净卖出4553亿元，是压低指数的重要因素之一。

空头展期策略表现

• 空头展期策略收益率仍较低，IF、IH、IC、IM四大品种年化超额收益分别为07%、-03%、-27%、08%。
• 尽管基差维持高位，对冲策略因高换手、交投不活跃而表现不佳。其中IC基差频繁转换导致策略表现黯淡。
• 对冲成本有所下降，但整体效果不显著，并跑输多数基准。

基差变化与驱动因素不足

• 整体基差下行趋势明显，但各品种分化明显，如IF和IM到期展期共升水，而IC则趋于平水或贴水动荡。
• 多因素抑制基差回落：Alpha收益差抑制中性产品资金入场；公募基金空头持仓骤减，市场对冲需求萎缩；雪球产品规模稳定，持续提供对冲支撑。
• 外资流出、政策信号模糊、核心驱动不足，以及资金流向变化（如量能变化、私募及公募产品发展趋缓）等均对市场构成制约。

展望与建议

• 基差下行难度大：尽管存在多种弱点，但基差连续半年高位使得短期回落难度不小。
• 政策导向不确定：预计放松政策的必要性上升，仍将聚焦于产业政策、民营经济等领域。
• 投资建议调整：鉴于多空展期策略表现分化，投资者需高度关注板块轮动及交易层面的磨损成本。基差压力可能将继续运行，对未来指数预期具有向下的影响。

风险与免责声明

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