20240202-国泰期货-展期产品绩效及股指基差回顾_场外产品多数敲入_多空维持弱均衡_9页_1mb

2024年1月展期产品绩效及股指基差回顾总结

核心内容概述

2024年1月，中国股市整体表现偏弱，主要指数持续下跌，市场情绪受到多重因素影响。展期产品在这一阶段多数处于敲入状态，市场多空力量呈现弱均衡格局。基差波动主要由场外期权产品被动平仓引起，整体基差水平显著低于2023年末。同时，政策支持与托底资金入市未能有效扭转指数颓势，市场仍以下跌为主，但下跌趋势中出现日内反弹，显示抄底资金逐步积累。

主要观点

• 展期产品表现：
  多头展期策略在IF、IH、IC、IM四个品种中表现不一，其中IC和IM表现相对较好，年化超额收益率分别为2.6%和1.7%。而空头展期策略中，IF和IM表现优于IH和IC，年化超额收益率分别为0.6%和2.1%。整体来看，展期策略的超额收益有限，市场仍以下跌为主。

• 托底资金影响：
  新年以来，托底资金通过股票ETF入市，单月净流入超1600亿元，对市场短期情绪有一定修复作用。但月线级别来看，这些资金未能扭转指数颓势，尤其是中证1000指数跌幅显著，创2016年以来最大月跌幅。

• 基差波动原因：
  1月基差波动主要来自场外期权产品的被动平仓，中证500和中证1000指数多次跌破敏感敲入点位，导致基差快速下行。敲入后基差虽有回升，但幅度有限，与历史敲入事件表现一致。

• 基差水平与市场状态：
  当前IH、IF、IC、IM四个品种的年化基差率分别为2.37%、0.08%、-7.32%和-9.68%，均明显低于2023年末水平。贴水走阔导致中性策略面临较大赎回压力，对冲成本上升可能延缓增量资金入市。

• 政策与市场情绪：
  政策层面，各部门加大中长期资金入市力度，但市场情绪仍偏弱，受海外降息预期扰动和地缘政治风险影响，美债收益率和美元指数持续上涨，全球股指同步下跌。

• 融券监管影响：
  1月28日证监会发布融券业务优化措施，影响融券效率，但对股指期货市场传导作用有限。当前融券余额仍有一定下降空间，但贴水较深，可能延缓这一过程。

关键信息

多头展期策略表现

• IF：年化收益率为-0.7%，超额收益1.2%
• IH：年化收益率为-1.5%，超额收益0.4%
• IC：年化收益率为1.9%，超额收益2.6%
• IM：年化收益率为1.7%，超额收益1.7%

空头展期策略表现

• IF：年化收益率为2.5%，超额收益0.6%
• IH：年化收益率为1.8%，超额收益-0.1%
• IC：年化收益率为0.7%，超额收益0.2%
• IM：年化收益率为1.7%，超额收益2.1%

基差情况（2024年2月1日）

市场动态

• 资金流入：托底资金通过股票ETF入市，单月净流入超1600亿元，但未能扭转指数颓势。
• 指数表现：上证指数月线六连阴，中证1000指数月跌幅超18%，创2016年以来最大跌幅。
• ETF规模：沪深300ETF和中证500ETF规模有所扩大，但中证1000ETF规模相对稳定。
• 政策影响：1月政策力度空前，但市场情绪仍偏弱，海外扰动加剧，导致全球股指同步下跌。

基差与对冲策略

• 基差波动：1月基差波动主要由场外期权产品被动平仓引起，IC和IM基差下行剧烈。
• 中性策略：受到基差扰动，1月中性策略表现不佳，贴水走阔引发赎回压力。
• 融券影响：融券余额仍有下降空间，但当前贴水较深，可能延缓对冲资金入市。

结论

当前市场多空力量处于弱均衡状态，基差走势更大概率跟随行情，若指数出现趋势性行情，基差可能与其同向变动；若指数维持震荡，则基差可能保持稳定。短期增量资金入市有限，市场情绪仍偏弱，需关注后续政策和市场动向对基差及展期策略的影响。