20230404-国泰期货-2023年3月展期产品绩效及股指基差回顾_7页_1mb

2023年3月展期产品绩效及股指基差回顾总结

核心内容

2023年3月，股指期货市场呈现出多空策略分化、基差波动较小但整体偏高的特征。多头展期策略在IC品种上表现突出，而空头展期策略在IH、IF、IC上取得超额收益。整体市场成交清淡，基差维持在较高水平，且品种间走势分化明显。

主要观点

• 多头展期策略表现：

  • IC多头展期年化超额收益达4.5%，显著高于其他品种。
  • IF多头年化超额收益为1.8%，IH和IM分别为0.4%和0.1%。
  • 基准组合设定为40%当月合约+10%次月合约+40%当季合约+10%次季合约，采用TWP价格测算。

• 空头展期策略表现：

  • 空头展期在IH、IF、IC上取得正向超额收益，分别为1.4%、0.8%和0.3%。
  • IM空头展期表现较差，年化超额收益为-1.8%，主要受基差波动影响。

• 基差走势：

  • 3月指数整体先抑后扬，但日内频繁高开低走，显示风险情绪尚未完全缓释。
  • IH和IF基差维持升水状态，IC和IM基差逐渐回到平水附近。
  • 基差波动率较小，但整体仍高于市场共识的合理水平。

• 市场因素分析：

  • 国内因素：两会政策预期未达市场预期，经济数据不及预期，但金融数据超预期和政策支持带来一定反弹。
  • 海外因素：欧美银行业危机引发宏观担忧，但FOMC会议如期加息且释放降息信号，市场情绪逐步回暖。
  • 产品发行：公募指增产品发行提速，3月发行19只，规模近66亿元，多数为中小盘指增产品，对IC和IM基差回升有推动作用。
  • 私募中性产品：3月新发40只，一季度共发94只，同比提速124%，但尚未对基差形成有效下行压力。
  • 融券规模：融券规模下降至A股流通市值的13.04%，但下降幅度不显著，底部企稳迹象明显。

关键信息

• 市场成交清淡：3月A股成交依然较为克制，导致股指期货基差维持高位。
• 产品发行变化：
  • 公募指增产品发行数量和规模同比翻倍增长。
  • 雪球产品发行规模激增，增强股指期货多头端力量。
• 基差趋势：
  • IC和IM基差回升，可能与产品发行结构变化及多头力量增强有关。
  • IH和IF基差维持升水状态，波动较小。
• 未来展望：
  • 若市场成交量持续低迷，股指基差将维持低波动。
  • 基差趋势下行可能始于成交放量信号。
  • 风险情绪仍需进一步缓释，市场稳定性提升有助于基差回调。

数据概览

表1：多头展期策略年化收益率

表2：空头展期策略年化收益率

表3：股指期货基差情况（2023年4月3日）

结论

2023年3月，股指期货市场整体呈现多空策略分化，IC多头展期策略表现最佳，而IM空头展期策略受基差波动影响表现不佳。基差整体维持高位，市场成交清淡，但政策和金融数据的超预期为指数提供了反弹动力。未来基差趋势下行可能依赖于成交量的进一步释放，而风险情绪的缓释仍需时间。