20230110-国泰期货-2022年12月展期产品绩效及股指基差回顾_7页_1mb
报告摘要
2022年12月展期产品绩效及股指基差回顾总结
核心内容概述
本报告回顾了2022年12月股指期货多头与空头展期策略的绩效表现，并分析了近期股指基差的变化趋势及影响因素。报告由国泰君安期货产业服务研究所和金融衍生品研究所联合发布，旨在为专业投资者提供市场参考。
主要观点
多头展期策略表现
- 全年表现：2022年以来，IF和IC的多头展期策略均跑赢当季和当月展期策略，其中IC多头展期策略表现更为突出，年累计收益达10.2%。
- 12月表现：
- IF：日均基差规则和基差形态规则均跑输当季展期，但跑赢当月展期。按各规则50%持仓，12月累计盈亏为-44点，跑输当季展期2点，跑赢当月展期21.4点。
- IC：日均基差规则和基差形态规则均跑赢当季和当月展期。12月累计盈亏为-265.3点，跑赢当月展期85.9点，跑赢当季展期23.9点。
空头展期策略表现
- 全年表现：空头展期策略在IF和IC上均有对冲成本节省的表现，其中IF对冲成本最低为1.3%，IC最低为4.3%。
- 12月表现：
- IF：策略对两个基准互有输赢。按各规则50%持仓，12月累计盈亏为49.6点，跑输当月展期15.8点，跑赢当季展期7.6点。
- IC：策略跑赢当季展期，但略跑输当月展期。12月累计盈亏为350.2点，跑输当月展期1点，跑赢当季展期61点。
关键信息
基差走势分析
- 12月基差变化：基差在年初附近高企，符合季节性特点。然而，在新能源暴跌、苹果减产等外围消息扰动下，基差开始下行，并在指数上涨斜率放大期间进一步下降，形成持续一周以上的下行趋势。
- 未来展望：基差仍有较大的下行空间，主要基于以下几点：
- 融券规模：自11月筑顶以来，融券余额占A股比例持续回落，但基差未明显下行，融券需求的萎缩可能带动对冲需求回暖。
- 公募中性产品：产品业绩自12月底以来回暖，可能吸引增量资金进入中性产品。
- 券商新规：券商收益互换业务新规过渡期已结束，新规对私募中性产品的冲击逐渐消失。
基差数据（2023年1月10日）
| 合约 | 收盘价 | 基差 | 考虑分红后的基差 | 预期总分红点数 | 年化升贴水幅度 |
|---|---|---|---|---|---|
| IH2301 | 2735.40 | 1.78 | 1.78 | 0.00 | 2.38% |
| IH2302 | 2740.40 | 6.78 | 6.78 | 0.00 | 2.38% |
| IH2303 | 2745.00 | 11.38 | 11.38 | 0.00 | 2.30% |
| IH2306 | 2746.20 | 12.58 | 34.16 | 21.58 | 2.91% |
| IF2301 | 4018.00 | 0.53 | 0.53 | 0.00 | 0.48% |
| IF2302 | 4025.40 | 7.93 | 7.93 | 0.00 | 1.90% |
| IF2303 | 4030.00 | 12.53 | 12.53 | 0.00 | 1.72% |
| IF2306 | 4021.60 | 4.13 | 32.19 | 28.07 | 1.86% |
| IC2301 | 6051.80 | 3.50 | 3.50 | 0.00 | 2.11% |
| IC2302 | 6053.60 | 5.30 | 5.30 | 0.00 | 0.84% |
| IC2303 | 6045.00 | -3.30 | -3.30 | 0.00 | -0.30% |
| IC2306 | 5974.00 | -74.30 | -14.66 | 59.63 | -0.56% |
| IM2301 | 6532.20 | -8.00 | -8.00 | 0.00 | -4.47% |
| IM2302 | 6512.60 | -27.60 | -27.60 | 0.00 | -4.05% |
| IM2303 | 6477.20 | -63.00 | -63.00 | 0.00 | -5.33% |
| IM2306 | 6363.80 | -176.40 | -108.58 | 67.82 | -3.86% |
市场基本面与政策环境
- 国内因素：疫情防控政策优化带动市场情绪逆转，但政策加码空间有限，实体反馈不足，市场仍受“弱现实”压制。
- 海外因素：美国经济数据支持美联储鹰派立场，日本上调国债收益率上限被视为事实加息，对全球风险资产形成压制，A股亦受其影响。
- 市场情绪：A股成交逐渐恢复，但量能仍不足；外资加速加仓A股，显示市场吸引力有所提升。
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