20230905-国泰期货-展期产品绩效及股指基差回顾_基差再度上行_中性策略凸显稳健_9页_1mb

2023年9月5日展期产品绩效及股指基差回顾总结

核心内容

2023年8月，A股市场在偏弱的经济基本面和外部环境压力下持续承压，市场情绪低迷，成交量萎缩，外资净卖出额创单月历史新高。在此背景下，展期产品和股指基差表现出一定的结构性变化，多头和空头策略的超额收益有所波动，中性策略则展现出较好的稳健性。

主要观点

多头展期策略表现

• IF、IC、IM：近250个交易日以来，多头展期策略的年化超额收益有所增强，分别达到 2.0%、1.8% 和 1.3%。
• IH：策略亏损收窄，年化跑输基准 0.1%。
• 策略持仓变化：8月上旬以远端合约为主，随后切换为近端+远端组合，换手率较低。

空头展期策略表现

• IF、IC：空头策略年化超额收益略有回暖，分别为 0.5% 和 1.7%。
• IH、IM：仍跑输基准，分别为 -0.3% 和 -1.5%。
• 持仓调整：8月上旬以近端合约为主，中下旬持仓基本保持不变。

基差走势

• 整体趋势：8月基差再次小幅上行，但走势路径有所分化。
• IH和IF：基差上行阻力较小，有进一步向上的可能性。
• IC和IM：基差在中下旬出现明显下行，形成“上-下-上”的N型走势，但月末较月初仍有所上行。
• 基差影响因素：指数ETF规模增长、中性产品业绩回暖、雪球产品存量较大等因素共同推动基差上行。

关键信息

市场环境分析

• 经济基本面：8月市场受经济数据疲软、外部美元和美债收益率反弹、个别信托及房企违约事件影响，整体偏弱。
• 政策面：尽管政策面积极释放利好，如调降印花税、优化IPO节奏、减持规定等，但市场反应迟缓，政策效果短暂。
• 外资动态：8月外资净卖出额高达 896.83亿元，创单月历史新高，市场外资支持减弱。

公募基金市场动态

• 投资者偏好：投资者持续减配主动权益类资产，偏好指数化、稳健型产品。
• ETF扩容：300ETF和1000ETF下半年以来份额增长接近 50%，50ETF和500ETF分别增长约 10% 和 15%。
• 指增产品：8月公募指增产品新发数量提升至15只，多数为中证1000和国证2000增强型产品，成为股指期货多头资金的新来源。

雪球产品与中性产品

• 雪球产品：中证500和1000指数距离敲入线仍有 10%-12% 的下跌空间，存量规模较大，对冲头寸仍对市场有显著影响。
• 中性产品：8月业绩显著回暖，单月累计收益 0.57%，Alpha收益同步修复，特别是中证500和1000的Alpha收益表现亮眼。中性产品规模有望进一步扩大。

结论与展望

• 基差驱动因素：指数ETF的快速扩容成为基差上行的新动力，中性产品业绩好转趋势明显。
• 未来趋势：IH和IF基差可能维持高位或继续上行，而IC和IM基差因多空力量增强，存在下行压力。
• 市场展望：全年偏弱趋势未见逆转，市场仍处于消极循环中，需警惕尾部风险和市场波动。

表格概览

图表趋势

• 多头策略：IF、IC、IM超额收益增强，IH亏损收窄。
• 空头策略：IF、IC超额收益回暖，IH、IM仍跑输基准。
• 基差走势：IH和IF基差上行，IC和IM基差下行后回升。
• 成交量：8月A股日均成交额环比下降，市场情绪低迷。
• ETF扩容：300ETF和1000ETF份额增长显著，成为多头资金新来源。
• 中性产品：业绩回暖，Alpha收益修复，规模有望扩大。

风险提示

• 市场整体偏弱，投资者需警惕系统性风险。
• 雪球产品尾部风险仍存，投资者关注度下降。
• 外资撤离对市场情绪和流动性产生较大影响。

总结

8月市场在经济基本面疲软和外部环境压力下持续承压，指数ETF扩容和中性产品业绩回暖成为基差上行的新动力。多头展期策略表现优于空头，尤其是IF、IC、IM的超额收益增强，而IH的亏损收窄。空头策略虽有回暖迹象，但IH和IM仍跑输基准。中性产品表现稳健，Alpha收益修复，未来有望吸引更多对冲资金。整体来看，市场仍处于消极循环，全年偏弱趋势未见逆转。