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招期有色金属镍与锂月报总结

核心内容概述

本报告为2022年2月的镍与锂市场月报，分析了主要产品价格表现、市场观点、行业供给、需求、库存及估值情况，结合宏观与微观因素，对镍与锂市场进行了深入探讨。

主要产品价格表现

镍

• 沪镍：月度下跌近10%，2022年初至今累计下跌31.32%。
• 精炼镍与硫酸镍：价格分化明显，精炼镍下跌4.94%，而电池级硫酸镍上涨9.55%。
• 镍矿：价格小幅上涨，2月底为72.00美元/湿吨，环比上涨0.70%。

锂

• 碳酸锂：电池级与工业级价格全线下跌，2月24日分别为399750元/吨和368000元/吨，环比分别下跌17.32%和18.49%。
• 氢氧化锂：电池级与工业级价格分别下跌10.11%和10.73%。
• 六氟磷酸锂：价格下跌24.61%，至170000元/吨。
• 锂辉石精矿：价格小幅下跌，2月底为5415美元/吨，环比下跌1.10%。

月度观点

镍

• 供应：印尼镍铁产量继续上升，进口量环比增长；国内电解镍产量与开工率好于季节性。
• 需求：不锈钢需求不及预期，新能源车产业链3月排产预期回升，但三元前驱体产量与开工率低于2022年同期。
• 库存：低位去库，但不锈钢去库不及预期。
• 估值：高估值回归中继，电解镍现货升水收窄，进口窗口短暂打开；纯镍高估值短暂回落，与硫酸镍价差收敛。
• 交易逻辑：宏观中性，微观偏空。
• 策略：中性偏空。
• 关注重点：新能源车排产、电积镍产能变化、不锈钢去库情况。
• 风险提示：LME低流动性风险、产能建设不及预期。

锂

• 供应：短期供应平稳，中期盐湖提锂修复确定，长期矿端供给放量。
• 需求：磷酸铁锂生产高景气，钴酸锂需求相对较差；锰酸锂、电解液产量环比季节性回升。
• 库存：低位补库。
• 估值：锂盐厂毛利明显下降，氢锂与电碳价差走高。
• 交易逻辑：宏观中性，微观偏空。
• 策略：偏空。
• 关注重点：新能源车排产、海外矿山进度、重要会议前后政策。
• 风险提示：需求端超预期刺激、海外矿山产能建设不及预期。

供给分析

镍

• 印尼镍铁产量持续上升，进口量环比增长。
• 国内电解镍产量和开工率好于季节性。
• 废料回收量环比上升，但回收系数走低。

锂

• 2月中国碳酸锂供应平稳，氢氧化锂与碳酸锂开工稳定。
• 锂精矿、碳酸锂进口量环比季节性回落。

需求分析

镍

• 不锈钢需求不及预期，新能源车产业链3月排产预期回升。
• 电解镍表观消费连续回升。

锂

• 磷酸铁锂生产高景气，钴酸锂需求相对较差。
• 锰酸锂与电解液产量环比季节性回升。

库存分析

镍

• 镍继续低位去库。
• 下游不锈钢去库不及预期。

估值分析

镍

• 电解镍现货升水收窄，进口窗口短暂打开。
• 纯镍高估值短暂回落，与硫酸镍价差收敛。
• 镍与不锈钢价格均偏弱，比价底部震荡。

锂

• 锂盐厂毛利明显下降，氢锂与电碳价差走高。
• 锂价周期相对铜更短（约5年），目前处于下行周期的较早阶段。

中期锂价分析

• 锂价周期具有明显的周期特性，与铜价类似，但周期更短。
• 2021年锂电需求加速增长，可能带来锂价中枢的永久上移。
• 2022年锂价处于下行中继阶段，预计未来仍有下行压力。

研究员简介

• 颜正野：西南财经大学金融硕士，理工金融复合背景。
• 具有期货从业资格（F03105377）及投资咨询资格（Z0018271）。
• 1年新能源主机厂工程技术经验，近5年商品策略与权益资产投资经验。
• 现负责招商期货研究所有色新能源品种研究，擅长结合宏观交易逻辑与微观主体变化，构建跨资产组合策略。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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