20230226-国信期货-有色（锌镍）月报_锌镍偏弱震荡_逢高做空_17页_7mb

报告摘要

国信期货有色（锌镍）月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月26日锌与镍的市场走势及基本面情况，对3月的行情走势作出预测，并提出相应的交易操作建议。报告指出，锌与镍市场均面临多空因素交织的局面，但供给端压力较大，3月或呈现偏弱震荡走势。

主要观点

锌市场：
- 锌价整体偏弱震荡，2月沪锌主力合约2303收盘价为23505元/吨，较1月下跌3.3%。
- 国内精炼锌供给大概率增加，国产矿加工费维持高位，进口矿加工费高位下行。
- 海外能源问题缓解，欧洲炼厂有复产可能，LME库存见底回升。
- 国内交易所库存增长较快，而社会库存累积幅度低于去年同期，显示市场供需存在结构性矛盾。
- 下游需求恢复良好，但整体仍偏弱，预计3月锌价或偏弱震荡。
镍市场：
- 镍价受不锈钢需求低迷和全球库存低位影响，呈现下行趋势。
- 菲律宾雨季导致镍矿供应受限，国内镍铁企业利润维持在盈亏平衡线附近。
- 镍铁产量增量主要来自印尼，国内产量持稳或下降。
- 不锈钢库存高位，终端需求房地产改善预期较强，但短期实际需求未明显增长。
- 硫酸镍价格反弹，部分企业用硫酸镍生产镍板，但新能源领域终端需求增长乏力。
- 全球电解镍库存仍处低位，国内交易所库存流动性短缺，多头易利用低库存进行挤仓操作。

关键信息

锌市场

价格走势：
- 沪锌主力合约2303收盘价为23505元/吨，较1月下跌3.3%。
- 2月中旬前锌价持续下行，跌破23000元/吨。
- 2月下旬有所反弹，但整体仍偏弱。
供给分析：
- 2月国产锌精矿加工费为5650元/吨，进口锌精矿加工费为240美元/千吨，环比下滑。
- 国内精炼锌产量预计增加，进口量可能因利润下滑而减少。
- LME库存见底回升，内外盘倒挂情况有所改善。
需求分析：
- 镀锌、压铸锌合金、氧化锌等下游开工率逐步回升，但整体需求恢复偏慢。
- 镀锌板产量1月大幅下行，2月有望回升。
- 镀锌板出口同比大幅下降，显示海外需求走弱。
- 房地产和基建需求改善预期较强，但短期内实际需求尚未明显释放。
库存情况：
- 截至2月24日，LME锌库存为3.34万吨，环比增加。
- 上期所库存为12.1万吨，环比增加幅度较大。
- 社会库存为17.23万吨，低于去年同期水平。

镍市场

价格走势：
- 沪镍主力合约2304收盘价为199990元/吨，较1月底下跌9%。
- 2月镍价持续下行，主要受不锈钢需求低迷及库存高位影响。
供给分析：
- 镍矿进口量12月同比增加44.03%，但环比大幅下降。
- 菲律宾进入雨季，镍矿发货量预计继续下行。
- 印尼镍生铁产量持续增加，国内镍铁产量或持稳。
- 电解镍进口持续亏损，11月起亏损幅度扩大，预计12月进口量环比下滑。
需求分析：
- 不锈钢产量12月环比上行，但生产利润较差，产量或下行。
- 不锈钢库存高位，显示需求疲软。
- 新能源汽车产量同比增加55.5%，但受高基数影响，同比增幅下降。
- 镍终端需求房地产改善预期较强，但短期需求未明显改善。
库存情况：
- 截至2月24日，LME镍库存为4.46万吨，环比下降。
- 上期所库存为2514吨，环比略有增加。
- 社会库存为13544吨，处于极低水平。

交易操作建议

锌：
- 基本面多空因素交织，但供给端压力偏大。
- 建议投资者逢高做空，关注3月锌价偏弱震荡的走势。
镍：
- 短期受低库存及宏观情绪影响，多头可能利用挤仓推升镍价。
- 中长期供给过剩风险较大，预计3月镍价或偏弱震荡。
- 建议投资者逢高做空，警惕库存压力对价格的拖累。

分析师信息

分析师：李祥英
从业资格号：F03093377
投资咨询号：Z0017370
电话：0755-23510000-301707
邮箱：15623@guosen.com.cn

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本报告由国信期货撰写编译，未经授权不得翻版、复制、发布或分发。
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图表信息（摘要）

图1：沪锌主力合约日K线（2022年2月）
图2：国产锌精矿加工费（2022年2月）
图3：进口锌精矿加工费（2022年2月）
图4：锌精矿进口盈亏（2022年2月）
图5：LME与SHFE锌库存（2022年2月）
图6：镀锌、压铸锌、氧化锌开工率（2022年1月）
图7：镀锌板产量与出口（2022年12月）
图8：镀锌板库存（2022年2月）
图9：LME与SHFE镍价及升贴水（2022年2月）
图10：电解镍进口盈亏与进口量（2022年1-2月）
图11：中国+印尼镍铁产量（2022年1-2月）
图12：不锈钢产量与库存（2022年12月）
图13：硫酸镍较纯镍溢价（2022年1-2月）
图14：三元前驱体产量变化（2022年1月）
图15：LME与SHFE电解镍库存（2022年2月）
图16：电解镍社会库存（2022年2月）

总结

锌与镍市场均呈现偏弱震荡态势，供给端压力较大，需求端恢复缓慢。锌价受国内交易所库存快速增加及进口矿加工费高位下行影响，整体走弱；镍价则因不锈钢需求低迷、库存低位及硫酸镍价格反弹等因素，短期受多头挤仓推升，但中长期供给过剩风险显著。分析师建议投资者在3月对锌与镍采取逢高做空策略，关注市场库存变化及供需结构的进一步演变。

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