20211130-群益证券-亨通光电-600487.SH-海洋业务快速发展_光纤光缆行业景气度回升_公司业绩迎拐点_11页_1mb

亨通光电（600487.SH）总结

核心内容

亨通光电是国内领先的综合性线缆生产企业，专注于通信网络和能源互联两大领域，提供系统解决方案。公司具备“设计、研发、制造、销售与服务”一体化能力，并通过全球化产业与营销网络布局，致力于成为全球通信网络和能源互联综合解决方案提供商。

主要观点

• 业务结构多元化：公司业务分为通信网络、能源互联和海洋业务三大板块，涵盖光通信、电力电缆、海洋通信等多个领域。
• 业绩显著回升：2021年前三季度公司营收298.12亿元，同比增长17.54%；净利润13.16亿元，同比增长50.56%，业绩明显好转。
• 受益行业景气度回升：中国移动光缆招标量价齐升，光纤光缆行业迎来拐点，公司作为龙头企业有望受益。
• 海洋业务快速发展：公司布局海上风电建设，拥有完整的海上风电产业链，包括海缆研发制造、施工、运维等，受益于国内海上风电装机量的快速增长。
• 特高压建设推动增长：国内特高压工程加速推进，公司具备超高压电缆系统试验验证能力，有望在特高压市场中占据一席之地。
• 收购华为海洋，布局全球市场：通过收购华为海洋，公司进入全球海缆通信网络建设领域，提升其在全球市场的竞争力。

关键信息

公司基本面

• 股价信息：A股价（2021/11/29）15.90元，目标价19.80元，当前PE为24倍。
• 主要股东：亨通集团有限公司持股19.05%。
• 营收与利润：2021年前三季度营收298.12亿元，净利润13.16亿元。
• 毛利率：2020年综合毛利率为16.40%，其中海洋电力通信业务毛利率达43.33%。
• 费用控制：2021年前三季整体费用率11.38%，同比下降1个百分点。

产品结构

• 通信网络业务：占比40.34%，包括光棒光纤光缆、光模块光器件、光纤传感监控系统、量子通信等。
• 智能电网传输与系统集成：占比18.50%，受益于电力行业需求增长。
• 光网络与系统集成：占比18.42%，但受集采价格下跌影响，2021年营收同比下降11.6%。
• 海洋电力通信与系统集成：占比10.23%，受益于海上风电发展。
• 其他业务：占比12.51%，包括新能源、轨道交通等。

行业前景

• 5G建设推动光纤需求：2021年三大运营商资本开支3406亿元，其中5G投资占比54.2%。
• 千兆宽带用户增长：2021年9月，千兆宽带用户达2134万户，同比增长402.1%。
• 光纤光缆行业景气度回升：2021年1-9月国内光缆产量2.35亿芯公里，同比增长13.6%。
• 海上风电装机量增长：2021年中国海上风电新增装机量预计达7.5GW，较2020年翻倍以上增长。
• 全球海上风电市场：预计2020-2024年全球海上风电新增装机容量将从6.1GW增长至15GW，年复合增长率超25%。

公司竞争力

• 行业地位：公司位列2020年全球光纤光缆行业市场份额前四，市场份额8%。
• 产业链布局：具备“光棒-光纤-光缆”全产业链布局，同时拥有海上风电、特高压等新兴业务能力。
• 研发投入：2021年前三季研发费用12.69亿元，同比增长38.64%，持续推动技术升级和产品创新。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为15.63亿元、25.13亿元和33.31亿元，同比分别增长47.16%、60.83%和32.57%。
• EPS预测：2021年EPS为0.66元，2022年为1.06元，2023年为1.41元。
• PE估值：2021年PE为24倍，低于同行业平均值58倍，估值提升空间较大。
• 投资建议：给予“买进”评级，目标PE为30倍，对应目标价19.80元。

风险提示

• 海洋业务发展不及预期
• 市场竞争加剧
• 疫情对国内外市场的影响

同行业比较

附录

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）