深度报告-20220622-东吴证券-亨通光电-600487.SH-亨通光电_光纤光缆行业回暖受益_海洋业务景气度持续高企_41页_2mb

亨通光电总结

核心内容

亨通光电（600487）是一家专注于通信和能源领域的领先企业，业务涵盖光通信、海洋能源与通信、智能电网、工业智能及铜导体等。公司致力于提供全球信息与能源互联的综合解决方案，近年来在多个业务板块实现快速增长，并在行业景气度回暖背景下展现出强劲的发展潜力。

主要观点

• 行业景气度提升：光通信、海洋通信、智能电网等业务板块均受益于行业回暖及政策支持。
• 海洋业务持续高企：海洋能源与通信业务成为公司重要增长点，尤其是海底光缆和海上风电领域。
• 技术壁垒与竞争优势：公司具备海底光缆、海上风电电缆等核心技术能力，拥有全球领先的光通信产业链布局。
• 盈利稳健增长：公司2021年实现营收412.71亿元，同比增长27.44%；归母净利润14.36亿元，同比增速达35.28%。
• 费用管控良好：公司期间费用率持续下降，保持在11%-14%之间，研发投入加大，助力科技软实力提升。
• 未来增长可期：预计2022-2024年营收分别为478.36/555.21/633.57亿元，归母净利润分别为18.50/23.33/28.61亿元，EPS分别为0.78/0.99/1.21元，对应PE分别为16.33/12.95/10.56倍。

关键信息

1. 公司概况

• 主要业务：光通信、海洋能源与通信、智能电网、工业智能、铜导体。
• 市场份额：2021年亨通光电在全球光纤通信市场中排名前三，国内市场份额领先。
• 业务布局：公司在苏州拥有三大高科技产业园，在海外设立11家基地和40多家营销技术服务公司，覆盖100多个国家和地区。

2. 行业前景

2.1 海上风电

• 全球海上风电装机量持续增长，2021年累计装机达57GW，同比增加58.33%。
• 中国海上风电新增装机16.9GW，同比增长452.3%，占全球增量的80%。
• 地方补贴政策推动海上风电发展，海底电缆和施工工程需求增长明显。

2.2 海洋通信

• 海底光缆是全球互联网和云计算的重要基础设施，全球约40%的海缆进入换代周期。
• 亨通光电是国内唯一一家具备海底光缆全产业链能力的公司，拥有全球领先的跨洋通信解决方案能力。

2.3 光通信

• 2021年光缆集采价格提升，运营商资本开支稳步增长，5G建设推进。
• 云厂商资本开支扩张，推动光模块市场需求增长，亨通光电已发布量产版400G硅光模块。

2.4 智能电网

• “双碳”目标推动电力消费需求，电网投资稳步增长。
• 亨通光电在智能电网领域布局深入，电力电缆业务基本盘稳固，未来市场空间广阔。

3. 公司优势

• 技术优势：公司拥有光棒—光纤—光缆全产品线，具备海底光缆、海缆敷设、海上风电电缆等核心技术。
• 研发能力：持续加大研发投入，推动技术创新，提升产品竞争力。
• 管理结构：股权结构清晰，管理层技术背景深厚，各子公司协同发力，推动公司多元化发展。
• 员工激励：推进员工持股计划，构建企业与员工命运共同体，提升研发与生产效率。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为478.36/555.21/633.57亿元，归母净利润分别为18.50/23.33/28.61亿元。
• 估值：对应当前股价的PE分别为16.33/12.95/10.56倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

5. 风险提示

• 上游原材料价格波动风险。
• 光纤光缆需求不及预期。
• 国际贸易格局变化风险。
• 市场竞争加剧风险。

结构清晰总结

1. 公司业务与战略

亨通光电在光通信、海洋通信、智能电网等多领域并行发展，具备海底光缆、海上风电电缆等核心技术能力。公司通过收购华为海洋等企业，完善海洋通信产业链布局，成为全球领先的跨洋通信系统集成服务商。

2. 行业发展趋势

• 海上风电：全球海上风电装机量快速增长，中国海上风电新增装机占全球80%，未来市场需求持续高企。
• 海洋通信：海底光缆进入换代周期，国内建设加速启动，亨通光电具备全产业链优势。
• 光通信：行业景气度回暖，5G建设及云厂商资本开支推动光纤光缆需求增长，硅光模块市场前景广阔。
• 智能电网：受“双碳”目标推动，电力消费持续增长，电网投资稳步提升，智能电网传输业务前景良好。

3. 财务表现与盈利预测

• 2021年：营收412.71亿元，同比增长27.44%；归母净利润14.36亿元，同比增长35.28%。
• 2022-2024年：预计营收分别为478.36/555.21/633.57亿元，归母净利润分别为18.50/23.33/28.61亿元，EPS分别为0.78/0.99/1.21元，对应PE分别为16.33/12.95/10.56倍。

4. 费用与盈利能力

• 费用管控：销售/管理/财务费用率持续下降，期间费用率维持在11%-14%之间。
• 毛利率：公司2021年整体销售毛利率为15.95%，其中海洋能源&通信业务毛利率高达47.11%，为公司主要利润来源。
• 净利率：2021年销售净利率为3.82%，较2020年提升0.24pct。

5. 技术与创新

• 三化融合：公司推进智能制造转型升级，建设多个智能车间，提升生产效率与良率。
• 研发能力：公司拥有1个国家级技术中心、29家高新技术企业，累计发布标准429项，授权发明专利690项，国际专利38项。
• 产品布局：推出量产版400G硅光模块，布局新能源、智慧城市等新兴领域。

6. 管理与人才结构

• 股权结构：亨通集团为第一大股东，崔根良为实际控制人，股权结构稳定。
• 管理层背景：董事会成员技术背景深厚，具备丰富行业经验。
• 员工构成：公司拥有15431名员工，其中技术型员工占比19%，生产型员工占比51%，推动公司持续创新与产能扩张。

7. 未来展望

亨通光电在光通信、海洋通信、智能电网等业务板块均具备较强竞争力，未来业绩增长可期。随着全球能源转型、数字经济发展和“双碳”目标的推进，公司有望在多个领域持续受益，实现高质量发展。