深度报告-20220322-安信证券-亨通光电-600487.SH-全球领先的光电线缆企业_海洋业务高速增长_26页_1mb

报告摘要

亨通光电（600487.SH）总结

核心内容

亨通光电是中国领先的光电线缆企业，业务涵盖通信网络与能源互联两大领域，同时积极拓展海洋业务、硅光模块、量子通信及智慧城市等新兴市场。公司凭借强大的研发实力和全产业链布局，成为全球海缆行业的重要参与者，2021年全球海底光缆交付里程突破4万公里，是国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater、Branching Units研发制造及跨洋通信网络解决方案的全产业链公司。

主要观点

1. 光纤光缆业务持续增长

2021年中国移动普通光缆集采中标份额达27.0%，较2018-2020年稳步提升。
公司是通信网络产业中唯一具备“产品-服务-运营”全产业链的公司。
400G大容量超低损耗光纤入围“国家工业强基工程”。
光纤光缆市场预计到2026年将增长至5895亿元，CAGR为9%。
光纤光缆价格在2021年触底回升，中标均价较2020年上涨超50%。

2. 海洋业务迅猛发展

2020年海缆业务营收占比10.2%，毛利率达43.3%。
成功交付国内首个220kV大长度、大截面海缆项目，订单金额超30亿元。
在越南市场首个海缆EPC总包项目成功竣工，拓展海外市场。
海缆业务在手订单充足，公司位列2021年全球海缆最具竞争力企业前三强。

3. 光纤光缆与海洋业务共舞

公司积极推进PEACE跨洋海缆通信系统运营项目，连接中国与欧洲、非洲，降低时延。
通过收购华为海洋，公司拓展了全球跨洋海缆通信网络建设业务。
公司在海洋电力传输、海底网络通信和海洋装备工程三大领域持续布局。

4. 新业务拓展助力未来发展

公司成功发布400G QSFP-DD DR4硅光模块，并推出国内首台3.2TCPO工作样机。
规划与承建“长三角量子保密通信环网”和“京津冀量子保密通信环网”，已实现部分项目运营。
在智慧城市领域布局广泛，广东、陕西等地签约多个项目，订单充足。

5. 研发实力强劲

拥有655项专利，研发人员占比达20%。
研发投入从2015年的6.05亿元增长至2020年的15.24亿元，CAGR达20.3%。
在5G光纤通信、量子通信、硅光模块、海洋超高压直流输电、海上风电等领域拥有领先技术。

关键信息

2021-2023年盈利预测：
- 营收：392.0亿元（+21.0%）、455.3亿元（+16.1%）、519.4亿元（+14.1%）。
- 归母净利润：15.0亿元（+41.4%）、22.3亿元（+48.2%）、29.4亿元（+32.2%）。
- EPS：0.64元、0.94元、1.25元。
估值：
- 2022年目标价16.92元，对应18倍PE。
- 2022年可比公司平均PE为22倍，公司PE处于较低水平，估值合理。
市场地位：
- 2021年位列《全球线缆最具竞争力企业10强》第三名。
- 在“2021年全球线缆最具竞争力企业10强”中，国内企业排名第一。
行业前景：
- 全球光纤光缆市场规模预计到2026年达5895亿元，CAGR为9%。
- 中国特高压工程线路长度预计2021年突破4万公里，带动线缆需求增长。
- 我国风电海底电缆市场规模预计2025年达254亿元，CAGR为33.5%。
风险提示：
- 行业政策变动风险。
- 海上风电地方补贴不及预期。
- 市场竞争加剧。
- 原材料价格波动。
- 汇率波动风险。