深度报告-20211111-国盛证券-亨通光电-600487.SH-光_电共振_站上新周期的起点_26页_2mb

亨通光电 (600487.SH) 总结

核心内容

亨通光电作为光纤光缆行业龙头，近年来在行业供大于求、价格下滑的背景下，通过持续降本增效和多元化布局，成功摆脱单一光缆业务依赖，开启了增长新周期。公司主要业务包括通信网络、能源互联及海洋产业三大板块，其中海洋板块因收购华为海洋而成为全球领先的海缆通信服务商，具备跨洋海底光缆建设能力。同时，公司电力业务在特高压、海上风电等领域持续增长，光模块及量子通信等前沿技术布局为未来增长提供支撑。

主要观点

• 光纤光缆行业触底反弹：2021年中移动招标价格反弹50%，行业复苏迹象明显，未来三年光纤光缆需求有望持续增长。
• 海洋板块持续高景气：公司通过收购华为海洋，成为全球少数具备跨洋海底光缆建设能力的厂商，受益于全球海底光缆需求回暖。
• 海上风电高增长：海上风电作为清洁能源，未来十年全球新增装机量预计超235GW，亨通作为国内领先厂商，有望充分受益。
• 电力业务稳健增长：公司持续提升在高压/超高压领域的技术能力，产品结构优化，市场份额有望进一步扩大。
• 技术布局面向未来：公司积极布局硅光模块和量子通信，提升在光通信产业链的竞争力。

关键信息

财务表现

业务板块

• 通信网络业务：公司具备光棒生产能力，毛利率弹性显著，2021年有望回升至30%以上，未来受益于5G、云计算、物联网等技术发展。
• 海洋业务：包括海底光缆和海上风电两大方向，2021年营收预计达56.3亿元，2023年将增长至118亿元，毛利率稳定在20%以上。
• 电力业务：在特高压、海上风电等业务中表现强劲，毛利率持续提升，未来增长空间广阔。

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 理由：公司光纤光缆业务触底回升，海缆业务持续增长，电力业务稳步提升，且布局硅光模块和量子通信等前沿技术，成长新动力已现。
• 风险提示：光纤光缆行业发展不及预期；海洋板块行业发展不及预期。

增长驱动因素

• 光纤光缆行业复苏：中移动招标价格回暖，行业供需关系改善，未来有望进入新一轮景气周期。
• 海上风电景气度提升：全球海上风电装机量持续增长，亨通作为少数具备海上风电建设能力的厂商，有望持续受益。
• 海底光缆需求增加：全球95%的国际流量通过海底光缆传输，未来十年将进入新建设周期，亨通具备建设能力。
• 技术突破与业务拓展：公司发布硅光模块及CPO样机，积极布局量子通信，提升未来竞争力。

未来展望

• 通信+海洋板块共振：随着光纤光缆需求复苏和海底光缆建设周期开启，公司有望迎来业绩释放。
• 海上风电高增长：国内及全球海上风电装机量持续增长，亨通在该领域具备领先优势。
• 电力业务持续向好：公司持续提升特高压产品竞争力，未来有望在电力传输市场占据更大份额。

市场机会与行业前景

• 全球海上风电装机量：2020年全球新增装机93GW，预计未来十年将新增超235GW，复合增速达29.3%。
• 海底光缆建设周期：全球海底光缆建设进入新周期，亨通具备系统集成能力，有望受益。
• 中国海底光缆发展：中国海底光缆建设仍落后于发达国家，未来有较大提升空间。

技术与市场优势

• 技术壁垒高：亨通是全球少数具备跨洋海底光缆建设能力的厂商，具备高可靠性、高性价比的产品技术解决方案。
• 市场拓展能力强：公司积极参与多个国家级项目，中标海外项目，拓展海外市场。
• 产业链整合：通过收购华为海洋，打通海缆建设上下游，提升整体竞争力。

总结

亨通光电凭借其在光纤光缆、海洋通信和电力传输三大板块的布局，已形成“光+电”双线发展策略。在光纤光缆行业复苏、海上风电高景气、海底光缆建设周期开启的背景下，公司有望迎来业绩增长新周期。同时，公司在硅光模块和量子通信等前沿技术领域的布局，为未来发展提供了更多可能性。当前估值较低，具备较大提升空间，给予“买入”评级。