20180926-长城国瑞证券-亨通光电-600487.SH-光纤光缆市场稳步增长_积极探索海外市场和新兴领域_28页_2mb

亨通光电证券研究报告总结

核心内容概述

亨通光电（600487）是一家专注于光纤通信和电力传输领域的公司，拥有完整的光纤预制棒、光纤、光缆产业链布局。公司业务覆盖国内外，特别是在海底光缆和海底电缆领域表现突出，同时积极拓展量子通信、硅光模块等新兴领域。根据2018年9月26日的最新数据，公司当前股价为24.12元，总市值为459.17亿元，流通市值为448.71亿元，第一大股东为亨通集团有限公司，持股比例为15.66%。

主要观点

1. 收入和利润增长迅速

   • 2018年上半年营业收入为152.72亿元，同比增长33.81%，归母净利润为11.72亿元，同比增长52.69%。
   • 2013-2017年营业收入CAGR为31.83%，归母净利润CAGR为64.07%。
   • 公司毛利率和净利率稳步提升，ROE、ROA、ROIC等指标均呈上升趋势。

2. 国内较早获得光棒生产能力企业之一

   • 公司自2002年起涉足光纤拉丝项目，并于2010年形成年产200吨光棒生产能力。
   • 2016年公司形成年产1210吨光纤预制棒产能，并设立亨通光导公司，进一步增强光棒生产能力。

3. 海洋业务积极推进，持续中标国内外项目

   • 公司在海底光缆和海底电缆方面表现突出，2017年承担PNG 5600公里国际大洋通信项目，2018年中标多个国际项目，累计承接海底光缆订单突破1万公里。
   • 在海底电缆领域，公司首创500kV交联聚乙烯海缆，创下“全球电压等级最高、单根无接头最长”的世界纪录。

4. 积极进军量子通信、硅光模块等新兴领域

   • 公司与中科大安徽问天量子合作成立研究院，布局量子通信全产业链。
   • 2018年公司已实现100G硅光子模块的首件试制和可靠性测试，预计2019年实现批量出货。

关键信息

财务数据及预测

海外业务增长显著

• 公司在南美、南亚、东南亚、西欧、南非、印尼等地区设立产业基地，拥有30多个国家的营销技术服务分公司。
• 2017年海外业务收入为32.03亿元，同比增长66.23%，远高于国内增速。

海洋业务发展

• 公司中标多个国内外海洋项目，包括中广核阳江南鹏岛海上风电项目、中广核福建平潭海上300MW项目等。
• 公司在国际海洋市场上承接海底光缆订单突破1万公里，进入国际海底光缆市场体系。

量子通信和硅光模块

• 公司在量子通信领域取得进展，参与建设宁苏量子干线工程，并推出量子网络管控中心和量子密钥管控中心。
• 公司投资多个新兴领域，如太赫兹、硅光模块、光电传感等，以推动前沿技术研发和产业化。

风险提示

• 国际市场拓展不及预期风险
• 新兴业务发展不及预期风险
• 市场竞争风险
• 光纤、光纤预制棒产能过剩风险

结论

亨通光电在光纤光缆市场表现出强劲的增长动力，其在国内市场占据领先地位，并积极拓展海外市场。公司技术实力雄厚，特别是在海底光缆和海底电缆领域，中标多个国际项目，展示了其强大的市场竞争力。同时，公司积极布局量子通信、硅光模块等新兴领域，有望在未来几年中实现新的增长点。尽管面临一定的风险，但其业务多元化和技术创新能力使其具备较高的增长潜力，因此首次给予“买入”评级。