2022年度策略报告：铜，供需小幅过剩，铜价预计震荡偏弱-20211220-恒泰期货-22页_9mb

恒泰期货2022年度策略报告总结 - 铜市场分析

核心内容

2022年铜市场预计呈现供需小幅过剩、铜价震荡偏弱的走势。全球铜供给将显著增加，主要来自海外铜矿新建、扩建项目，以及废铜和粗铜供应的提升。同时，新能源汽车成为铜消费增长的主要驱动力，而房地产、电网、空调等传统需求增长有限。

主要观点

宏观环境

• 流动性变化：美联储将逐步退出疫情宽松政策，流动性边际收紧，可能对铜价形成压力。
• 通胀分化：中美通胀水平将出现分化，中国CPI与PPI剪刀差收窄，通胀压力不大；美国一季度通胀可能继续上行，二三季度见顶回落。
• 疫情风险：需关注南非Omicron变异毒株的发展，若其快速扩散且疫苗效果不佳，可能对市场情绪造成冲击，导致铜价跌破64000元/吨支撑位。

供应结构

• 原料端：2022年海外铜精矿新建与扩建预计增加95万吨以上，叠加废铜和粗铜供应增加，原料端供给充裕。
• 冶炼端：中国电解铜产量预计增加至1045万吨，增速约5%；再生铜冶炼占比将提升，成为边际增量。
• 全球供给：全球精炼铜产量预计增加至2490万吨，中国以外地区增长约8.23%。

需求端

• 新能源汽车：预计产量达450-500万辆，是铜消费增长的最大驱动因素。
• 传统需求：电网投资完成额预计持平，房地产融资放开将小幅提振房地产市场，空调产量小幅增加。
• 供需平衡：2022年全球铜供需预计小幅过剩，中国铜消费预计略有下降，但海外需求增长。

关键信息

价格走势

• 2021年沪铜价格中枢上移，上涨18%；伦铜上涨22%。
• 2022年铜价预计震荡偏弱，震荡区间为(64000,77000)元/吨。
• 若Omicron变异毒株影响扩大，铜价可能跌破64000元/吨。

季节性与库存

• 季节性波动：春节前后铜需求偏弱，三四月份和九十月进入旺季。
• 库存情况：2021年铜库存大幅下降，交易所库存降至34.5万吨，同比减少52.1%。预计2022年库存上升，部分地区出现累库现象。

铜矿供应

• 全球铜矿产量前五国家：智利、秘鲁、中国、墨西哥、美国。
• 智利和秘鲁合计贡献全球40%的产量，2022年主要扩产项目包括Freeport印尼Grasberg、紫金矿业Kamoa-Kakula、Timok、Codelco Chuquicamata等。
• 2022年全球铜矿供应增量预计达110万吨，同比增长48%。

废铜与粗铜供应

• 废铜供应预计大幅修复，2022年废铜进口量增加。
• 粗铜加工费缓慢上升，阳极铜进口增速可能由正转负。
• 废铜消费结构中，约50%用于冶炼，50%用于直接加工，精废价差收窄影响再生铜消费。

铜需求

• 电网投资：2021年完成额达4730亿元，预计2022年基本持平。
• 房地产：2021年新开工面积下降，但融资放开将小幅提振市场，促进铜消费。
• 空调产量：预计小幅增加，但需关注库存积压问题。
• 新能源汽车：产量增长显著，占汽车产量比例提升，对铜消费形成有力支撑。

操作策略

• 铜基本面驱动减弱，价格震荡偏弱，可采取波段操作策略。
• 在震荡区间内结合季节性规律与库存变化进行交易。
• 需警惕Omicron变异毒株对市场情绪的冲击，若出现不利影响，铜价可能跌破64000元/吨支撑位。

图表参考

• 图1：2021年沪铜主力走势
• 图2：沪伦比季节性
• 图3：2020年全球铜矿产量分布
• 图4：2021年主要国家铜矿产量
• 图5：全球铜矿产量季节性
• 图6：中国阳极铜进口量变化（年度）
• 图7：中国阳极铜进口量变化（月度）
• 图8：全球主要经济体制造业PMI变化
• 图9：美国通胀水平 vs. 美联储加息节奏
• 图10：我国电力投资增速
• 图11：我国电力投资完成额
• 图12：我国房地产投资及增速
• 图13：我国空调产量及增速
• 图14：我国汽车产量及增速
• 图15：交易所库存
• 图16：交易所库存变化

免责声明

本报告由恒泰期货研究所制作，未经授权不得修改、发布和复制。报告基于公开资料和实地调研，信息和建议可能随时调整，不构成投资建议。期市有风险，入市须谨慎。