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瑞达期货研究院白糖年报总结（2021年12月20日）

核心内容概述

本报告对2021/22榨季全球及国内白糖市场进行了回顾与展望，分析了供需变化、价格走势及未来趋势。总体来看，全球糖市供需处于紧平衡状态，支撑国际糖价，但随着供需缺口的下调，价格重心可能下移。国内方面，预计2022年食糖产量小幅减产，消费维持稳定，进口供应压力较大，导致国内糖价震荡偏弱。

主要观点

1. 国际糖价走势回顾

• 2021年国际原糖价格指数经历了七个阶段的波动，总体呈现震荡上行后回落的走势。
• 第一阶段（1月初-2月下旬）：价格大幅上涨，主要因巴西甘蔗开榨延迟预期。
• 第二阶段（2月下旬-4月初）：价格高位回落，巴西新榨季供应增加。
• 第三阶段（4月初-5月中旬）：价格反弹上涨，因巴西产量预期下调。
• 第四阶段（5月中旬-7月中旬）：价格震荡上行，因供应短缺及乙醇价格上涨。
• 第五阶段（7月中旬-8月底）：价格创新高，巴西产量前景下修。
• 第六阶段（9月-11月中旬）：价格高位震荡，受需求疲软及油价下跌影响。
• 第七阶段（11月中旬至今）：价格回落，因供需缺口收窄及市场利空因素。

2. 国内白糖期货市场回顾

• 郑糖价格指数与食糖产量密切相关，产量增加则价格下跌。
• 2021年郑糖走势分为三阶段：
  • 第一阶段（1月初-6月）：阶段性上涨，受国际糖价支撑及节日备货影响。
  • 第二阶段（7月初-11月中旬）：攀爬“阶梯”型走势，受进口量及疫情等因素压制。
  • 第三阶段（11月中旬至今）：高位回落，市场供应充足，库存压力较大。

关键信息

1. 全球糖市供需预估

• 2021/22榨季全球糖市供需仍处于紧平衡状态，支撑国际糖价。
• 机构预测：
  • ISO：预计2021/22年度全球糖供应缺口为255万吨。
  • Alvean：预测供应缺口为600万吨。
  • StoneX：预测供应缺口为180万吨。
  • 标普全球普氏能源资讯：预测供应缺口为57.9万吨。
  • USDA：预计全球糖产量为1.8554亿吨，需求为1.7441亿吨，供应缺口为1113万吨。

2. 巴西糖产量预估

• 巴西中南部甘蔗产量占全国90%，受干旱和霜冻影响，21/22榨季产量同比减少15.98%。
• 巴西中南部2022/23榨季产量恢复有限，预计出口量保持在2600万吨附近。
• 巴西糖厂制糖比例下降，出糖率提升，但整体仍低于预期。

3. 印度糖产量预估

• 21/22年度印度糖产量预计为3150万吨，同比增加1.9%。
• 印度多数产糖州出厂价格持续下跌，库存压力较大。

4. 泰国糖产量预估

• 20/21榨季泰国糖产量为757万吨，同比下降8.5%。
• 预计21/22年度泰国糖产量将反弹近三分之一至1000万吨。

5. 国内食糖产销预测

• 2021/22榨季全国食糖产量预估为1030万吨，较上年同期小幅减产。
• 2022年食糖消费预估为1400万吨，与产量基本持平。
• 2021/22榨季工业库存总量预计在500万吨左右，库存压力较大。

6. 进口糖情况

• 2022年进口量预估为400万吨左右，进口供应压力持续。
• 进口巴西糖及泰国糖配额外利润仍为负值，国内外糖价差仍处倒挂状态。

7. 下游终端需求

• 下游需求以饮料、糖果、糕点为主，占比超过60%。
• 2021年10月成品糖产量同比减少28.7%，但1-10月累计同比增加6.1%。
• 软饮料产量增长明显，但冬季需求减弱，预计用糖量继续减少。
• 中长期来看，下游需求整体持稳，春节备货将抵消一季度需求下降。

2022年白糖市场展望

• 全球糖价：预计2022年维持高位震荡，但随着供需缺口收窄，价格重心可能下移。
• 国内糖价：21/22榨季国内糖价震荡偏弱，主要因进口供应压力及国内小幅减产。
• 整体趋势：国内供需处于小幅过剩状态，进口供应持续，预计郑糖价格指数震荡偏弱。

风险提示

1. 宏观经济风险
2. 政策风险（如国储、直补、许可证等）
3. 库存变化
4. 新年度产量预估
5. 食糖进口贸易政策
6. 巴西糖产量预估

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