铜月度策略报告：美联储收紧流动性令铜价承压，供应偏紧抑制跌幅-20211220-东吴期货-45页_1mb

铜月度策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2021年12月铜价走势、供需基本面、库存变化及市场预期，并对铝市场进行了类似分析。整体来看，铜价在美联储收紧流动性及全球制造业PMI放缓的背景下承压，但国内供应偏紧和下游补货支撑铜价。铝价则在成本支撑下筑底反弹，但受限电、环保政策等因素影响，供应端持续偏紧。

主要观点与关键信息

一、铜市场分析

1. 近期行情回顾

• 11月以来铜价宽幅震荡。
• 全球精炼铜显性库存偏低为铜价提供支撑。
• 美联储收紧流动性及中国基建和房地产投资趋弱压制铜价。

2. 铜供需基本面情况

• 库存变化：
  • 上期所铜库存下降0.7万吨至3.5万吨，同比低4.0万吨。
  • LME库存增加0.7万吨至8.9万吨，同比低3.4万吨。
  • COMEX库存上升0.1万吨至5.4万吨，同比低1.7万吨。
  • 三大交易所总库存上升0.2万吨至17.8万吨，同比低9.1万吨。
• 国内社会库存：
  • SMM全国主流铜地区市场库存总计8.22万吨，较12月10日下降0.34万吨。
  • 广东库存增长0.27万吨至1.18万吨，上海库存减少0.71万吨至6.09万吨。
• 11月产量：
  • 中国11月精炼铜产量87.7万吨，同比增长0.2%，环比增长2.6%。
  • 1-11月累计产量952.6万吨，同比增长8.1%。
  • SMM中国电解铜产量82.59万吨，环比增长4.6%，同比微增0.5%。
  • 预计12月电解铜产量85.07万吨，环比增长3.0%，同比减少1.3%。
  • 12月累计产量预计995.62万吨，同比增长7.1%。

3. 铜进口与加工费

• 11月中国进口未锻轧铜及铜材51.0万吨，环比增长24.3%，同比减少9.1%。
• 1-11月累计进口494.0万吨，同比减少19.9%。
• 11月中国铜矿砂及其精矿进口218.8万吨，环比增长21.8%，同比增长19.5%。
• 1-11月累计进口2134.4万吨，同比增长7.4%。
• 2022年铜精矿长单加工费首次上涨，从每吨59.50美元升至65美元，涨幅9.2%。

4. 铜价与市场情绪

• 12月铜价在美联储Taper预期下承压。
• 华东市场现货升水回升，下游逢低补货。
• 保税区库存降幅放缓，进口比价走弱。
• 12月预计库存小幅回升，若铜价不大幅下跌，消费或弱于本周。

5. 铜需求与展望

• 中国基建与房地产投资增速放缓，但市场对明年一季度基建回暖有所期待。
• 全球显性库存低位回升，但整体仍偏低，对铜价形成短期支撑。
• 美联储流动性收紧可能压制铜价，但国内需求或因季节性因素转弱。

6. 风险提示

• 美联储流动性收紧利空铜价。
• 中国稳增长政策可能带动铜价上涨。

二、铝市场分析

1. 近期行情回顾

• 11月以来铝价筑底反弹。
• 10月下旬铝价随动力煤价格回落而下跌，但进入11月后成本支撑显现，铝价反弹。
• 中国制造业PMI回升至50.1，重回扩张区间。

2. 铝供需基本面情况

• 库存变化：
  • 上期所铝库存上升0.9万吨至33.1万吨，同比高11.8万吨。
  • SMM主要消费地库存下降4.2万吨至81.5万吨，同比高27.9万吨。
  • LME库存大增6.6万吨至98.0万吨，同比低38.7万吨。
• 氧化铝产量与进口：
  • 11月中国氧化铝产量小幅过剩，预计当月过剩约27.9万吨。
  • 11月中国氧化铝进口量预计为35万吨，12月氧化铝市场或小幅过剩。
  • 氧化铝价格回落，电解铝企业利润回升。

3. 铝产量与减产情况

• 2021年中国原铝产量3531.7万吨，累计同比增4.35%。
• 11月原铝产量306.8万吨，同比下降3%。
• 12月预计原铝产量318万吨，日均产量10.25万吨。
• 2021年1-11月中国电解铝减产规模达445万吨，已减产375万吨。

4. 铝出口与进口

• 11月未锻轧铝及铝材出口量50.93万吨，同比增20.1%，环比增6.2%。
• 1-11月未锻轧铝及铝材出口量505.6万吨，同比增14.9%，较2019年同期下降3.7%。
• 10月铝材进口量29.7万吨，环比增17.4%，同比增15.8%。

5. 铝开工率与需求

• 11月铝线缆行业综合开工率41.9%，环比增2.2个百分点。
• 铝型材开工率54.18%，环比增2.05个百分点，同比降8.92个百分点。
• 12月铝线缆开工率或回落至34%左右。
• 建筑型材需求减弱，工业型材需求依旧良好。
• 铝价反弹后，下游畏高情绪明显，年前备货计划暂缓。

6. 成本与利润

• 动力煤价格回落，氧化铝价格见顶回落，铝企利润回升。
• 12月后铝企平均成本继续下降。

7. 行情展望

• 铝价短期走势偏强，但需关注全球能源价格波动及美联储流动性收紧。
• 中国冬季需求转弱，叠加环保政策影响，铝价或承压。
• 铝企利润回升，但需警惕限电及环保政策对产能释放的影响。

8. 风险提示

• 碳达峰、碳中和及能耗双控政策对铝产能的持续压制。
• 北方采暖季及冬奥会环保政策对铝企业的影响。

三、总结

• 铜市场：受美联储流动性收紧及全球制造业PMI放缓影响，铜价承压，但国内供应偏紧和下游补货支撑铜价。预计12月库存小幅回升，铜价走势需关注美联储Taper及国内需求变化。
• 铝市场：铝价在成本支撑下筑底反弹，但受限电、环保政策等因素，供应端偏紧。12月铝价走势偏强，但需警惕国内政策对产能释放的限制及全球能源价格波动。

四、图表与数据

• 铜库存走势：上期所、LME、COMEX
• 铝库存走势：上期所、SMM、LME
• 铜进口与产量数据
• 铝出口与进口数据
• 铜加工费走势
• 铝开工率走势
• 动力煤与氧化铝价格走势
• 中国制造业PMI走势

五、关键结论

• 铜：全球供应偏紧支撑铜价，但美联储流动性收紧压制上涨空间。
• 铝：成本支撑推动铝价反弹，但限电与环保政策限制产能释放，短期走势偏强，但需关注政策风险。