20211220-恒泰期货-2022年度策略报告_供应边际增加_化工产业或承压下行_41页_14mb

恒泰期货2022年度策略报告总结

核心内容概览

恒泰期货在2022年度策略报告中，重点分析了聚烯烃（甲醇、LLDPE/PP、PVC）的供需格局、成本结构以及宏观环境对价格走势的影响。整体来看，2022年化工产业链面临供应边际增加、需求偏弱、成本端承压等多重因素，预计整体表现以震荡偏弱为主。

主要观点与关键信息

一、甲醇

• 2021年回顾：甲醇价格在2021年受海外能源危机和国内能耗双控政策影响大幅上涨，但四季度煤炭价格回落，甲醇价格也逐步回归供需逻辑。
• 2022年展望：
  • 宏观环境：全球需求受碳中和、通胀及劳动力短缺影响仍偏弱，甲醇价格面临较大压力。
  • 供应端：国内甲醇新增产能约350万吨，主要集中在上半年，而海外产能释放较慢，压力集中在下半年。
  • 需求端：MTO制烯烃需求有限，传统下游（如甲醛、醋酸）增长乏力，能源需求受原油走势影响。
  • 供需平衡：预计2022年甲醇供应增长大于需求，内地库存压力偏大，价格震荡偏弱。
  • 操作建议：预计甲醇价格在1800-3100元/吨区间震荡，中期或偏弱。建议关注煤炭价格走势及政策变化。

二、LLDPE/PP

• 2021年回顾：LLDPE和PP价格受海外需求拉动和高成本驱动，但四季度因海外装置问题和国内政策影响价格震荡。
• 2022年展望：
  • 供应端：LLDPE和PP供应增速回升，LLDPE预计+13%，PP预计+12%，主要来自国内新增产能和海外释放。
  • 需求端：国内需求增速预计在3%-7%之间，受地产拖累影响较大。出口需求可能因美国疫情补贴消耗而放缓。
  • 供需平衡：供应增长大于需求，需通过降价去库来消化过剩。
  • 操作建议：在估值仍有下降空间时，逢高做空；若价格跌至低位，可关注反弹机会，参考回料替代逻辑。

三、PVC

• 2021年回顾：PVC价格在2021年因海外房地产复苏和国内电石供应紧张而大幅上涨，但四季度因成本回落和地产需求疲软价格回调。
• 2022年展望：
  • 供应端：新增产能偏低，预计不超过120万吨，增速低于4%。电石作为高耗能、高污染产品，长期受限，成本支撑仍存。
  • 需求端：地产需求预计大幅转负，基建托底效果不确定。但PVC地板出口有望维持高增长，海外需求支撑仍强。
  • 供需平衡：预计2022年PVC供需双减，供给端缩量大于需求端，价格可能震荡偏弱。
  • 操作建议：现阶段可逢低做多，但需警惕动力煤进一步下跌风险；若政策托底效果不佳，可逢高做空，预计低位在6500-7000元/吨。

2022年宏观环境分析

• 能源危机与通胀：全球能源结构转型背景下，能源价格对碳中和节奏高度敏感，2022年通胀压力仍存，尤其是原油和天然气价格波动对化工行业形成支撑。
• 政策影响：国内碳中和政策持续推进，能耗双控对高耗能行业形成持续压力，海外能源政策影响也不容忽视。
• 疫情反复：奥密克戎病毒再次冲击全球，可能影响海外化工行业恢复速度，国内疫情控制良好，但对经济复苏仍构成一定压力。

风险要素

• 煤化工新一轮双控：若政策进一步收紧，可能加剧供应受限，推动价格反弹。
• 原油走势：若原油价格持续高位，可能支撑化工产品成本，对LLDPE/PP价格形成支撑。
• 地产政策：若地产需求改善，可能带动PVC价格上行；反之，若地产拖累严重，价格或承压。
• 宏观刺激政策：若出现超预期的经济刺激政策，可能改善下游需求，从而对化工品形成支撑。

操作建议汇总

• 甲醇：趋势策略为先涨后跌，震荡回落为主，预计运行区间为1800-3100元/吨；对冲策略建议PP-3MA偏空对待，MA-2ZC逢高偏空。
• LLDPE/PP：建议在估值下降时逢高做空，若价格跌至低位可关注反弹机会，操作需关注原油价格和政策变化。
• PVC：现阶段可逢低做多，但需提防动力煤进一步下跌；若地产需求未改善，可逢高做空，预计低位在6500-7000元/吨。

关键图表数据参考

• 甲醇价格走势、开工率、库存变化等数据表明供需偏弱，价格震荡偏弱。
• PVC出口数据、电石产能分布、PVC供需平衡表显示海外需求支撑仍存，但国内需求疲软。
• LLDPE/PP新增产能及进口量数据反映供应压力增加，需求增长有限。

总结

2022年化工产业链整体承压，供需格局偏弱，价格预计以震荡偏弱为主。甲醇、LLDPE/PP、PVC均面临供应边际增加、需求疲软、成本端承压等挑战。操作策略需结合政策变化、能源价格波动及下游需求恢复情况灵活调整，重点关注煤化工政策、原油走势及地产托底力度。