20211220-恒泰期货-2022年度策略报告_沥青_基本面支撑VS成本下移_2022年沥青宽幅震荡运行_15页_4mb

恒泰期货2022年度策略报告总结

核心内容概述

本报告围绕2022年沥青市场进行分析，从供需基本面、成本端、裂解价差、价格走势及操作建议等方面展开，指出2022年沥青市场将呈现宽幅震荡的走势，基本面有望修复，但受成本端压制及重质化趋势影响，裂解价差提升空间有限。

主要观点

• 2021年沥青走势回顾：沥青价格经历了大幅上涨后宽幅震荡，全年价格波动主要由成本端、需求端及政策因素驱动。
• 2022年供需预期：供需面趋紧与原油价格中枢下移共同作用，沥青价格预计呈现宽幅震荡，基本面估值有望修复。
• 需求端支撑：中央经济工作会议释放稳增长信号，预计2022年基建投资适当前置，专项债集中放量将对沥青需求形成支撑，全年需求量增幅预计为6%。
• 供应端变化：2021年沥青开工率降至近年低位，2022年有望回升，新增产能将推动产量提升，预计全年产量为3240.6万吨。
• 成本端影响：原油价格中枢下移，沥青价格受到成本端压制。沥青与油价相关性超过87%，因此沥青价格走势与原油密切相关。
• 裂解价差趋势：受天然气供需错配影响，沥青裂解价差走弱，但随着天然气供应过剩，裂解价差有望反弹，但需警惕重质化趋势对价差的限制。

关键信息

一、2021年沥青行情回顾

沥青价格走势分为六个阶段：

1. 1-3月初：原油需求复苏，OPEC减产，沥青价格持续上涨。
2. 3月初至4月初：油价震荡，沥青价格承压。
3. 5月初至7月：政策刺激与原油上涨共同推动沥青价格冲高。
4. 7月至8月：OPEC增产、疫情反复，沥青价格随油价同步下跌。
5. 8月至10月：飓风影响，沥青价格有所支撑。
6. 10月至今：政策打压多头炒作，沥青价格回落。

二、2022年宏观环境

• 美国：经济进入滞涨格局，货币政策收紧，对油价形成压制。
• 中国：M1-M2同比下行，流动性减弱，对商品需求支撑不足，但稳增长政策预期将对基建投资形成支撑。
• 原油市场：预计2022年原油将从供不应求转为供过于求，价格中枢下移。

三、沥青供需预测

• 产能：2021年国内沥青产能为7235万吨，预计2022年产能约为7365万吨。
• 开工率：2021年开工率约为43.0%，预计2022年将回升至44%-45%。
• 产量：2022年沥青产量预计为3240.6万吨，较2021年增加128.6万吨。
• 库存：预计2022年年末库存将小幅去库，回到343万吨左右。

四、沥青裂解价差分析

• 2021年表现：受天然气热值修复影响，沥青裂解价差走弱。
• 2022年展望：随着天然气供应过剩，裂解价差有望走强，但需警惕重质化趋势对价差的限制。

五、价格走势预测

• 2022年价格趋势：整体宽幅震荡，预计一季度上行，压力位在3400-3600元/吨；二、三季度价格中枢在2800-3200元/吨；四季度因冬储需求略有提振。

六、操作建议

• 关注沥青裂解价差做多机会。
• 布局沥青买近抛远策略。

风险提示

• 需求端风险：国内收费公路债务压力大，可能限制沥青需求增量。
• 供应端风险：若无额外政策引导，沥青供应底或已形成。
• 裂解价差风险：重质化趋势可能限制裂解价差走强空间。

数据支持

• 2021年沥青产量：3112万吨（同比减少6.8%）
• 2022年沥青产量预测：3240.6万吨
• 2022年沥青需求量预测：3511.8万吨（同比增加6.0%）
• 2021年开工率：43.0%（同比减少4.7%）
• 2022年开工率预测：44%-45%

附注

本报告由恒泰期货研究所编制，不构成投资建议，仅供内部参考。投资者需注意期市风险，谨慎入市。