2017年建筑装饰行业投资策略：把握景气度向上与业绩释放的叠加机遇_38页-2mb

建筑装饰行业2017年投资策略总结

核心内容

2017年建筑装饰行业投资策略主要聚焦于PPP模式、国际工程承包、“一带一路”、装配式建筑及优质转型标的，认为这些板块在行业景气度提升和业绩释放的双重推动下，将带来显著的投资机会。

主要观点

• PPP模式 是稳增长的重要抓手，预计2017年将实现业绩和订单的持续高增长，其估值约20倍，股价仍有较大上行空间。
• “一带一路” 从布局期进入落地期，国际环境改善有利于战略实施，相关标的估值处于历史底部，未来业绩增长加速。
• 装配式建筑 是建筑业未来发展方向，能解决建筑工人短缺、减少环境污染、提高建筑质量。杭萧钢构作为技术体系最成熟的公司，其商业模式具有可复制性。
• 优质转型标的 有较大上行空间，如宁波建工在IDC与量子通讯领域有较好表现，围海股份在泛娱乐转型上进展显著。
• 混改 是“藏匿的金矿”，地方国企受益于改革，但需密切跟踪政策变化和公司动向。

关键信息

2016年建筑行业回顾

• 涨跌幅回顾：PPP和国际工程承包板块涨幅居前，装饰、钢结构表现平淡。
• 估值回顾：多数子行业PE高于历史平均，国际工程与历史估值基本持平。
• 营业收入改善：2016年前三季建筑行业收入增速稳步提升，PPP受益板块收入改善明显，而化学工程、钢结构等过剩产能方向仍在下滑。
• 盈利能力提升：受益于PPP推进和融资成本下降，2016年建筑企业整体盈利能力大幅提升，除钢结构和化学工程外，其余板块盈利显著改善。

国际工程承包与“一带一路”

• 利好因素：特朗普海外收缩政策为“一带一路”腾出空间，外部环境改善，公司估值处于历史底部，订单和业绩加速。
• 重点公司：北方国际、中工国际、中钢国际等公司表现突出，具有较强的海外业务能力和集团支持。
• 盈利预测：北方国际预计16-18年净利润为3.29亿/6.2亿/8.06亿，对应PE分别为41X/22X/17X；中钢国际预计16-18年净利润为5.17亿/7.00亿/8.75亿，对应PE分别为23X/17X/14X；中工国际预计16-18年净利润为12.93亿/16.16亿/19.36亿，对应PE分别为17X/13X/11X。

装配式建筑

• 推广意义：解决建筑工人短缺、减少污染、提高建筑质量，政府计划在10年内使装配式建筑占新建建筑比例达到30%。
• 政策支持：各地密集出台鼓励和补贴政策，包括每平米补贴、容积率奖励、配套费减免等。
• 重点公司：杭萧钢构作为装配式建筑先锋，技术体系成熟，商业模式可复制，预计16-18年净利润为4.20亿/6.10亿/8.76亿，对应PE分别为27X/18X/13X。

PPP模式

• 核心优势：PPP模式实现风险隔离，现金流改善，企业杠杆率降低，资产证券化提升盈利。
• 落地加速：PPP项目落地率逐季提升，预计2016-18年将是PPP落地增速最快的几年。
• 推荐标的：葛洲坝、苏交科、铁汉生态、东方园林、龙元建设等公司具备较强的PPP能力和盈利能力，预计16-18年净利润增速分别为22%/24%/26%、20%/40%/30%、70%/55%/30%、115%/50%/35%、40%/50%/35%，对应PE分别为12X/10X/8X、30X/22X/16X、36X/23X/18X、28X/19X/14X、46X/31X/22X。

优质转型标的

• 宁波建工：在IDC与量子通讯领域有良好表现，预计16-18年净利润为2.00亿/3.10亿/4.80亿，对应PE分别为48X/31X/20X。
• 围海股份：转型泛娱乐业务，已收购影视特效公司，预计16-18年净利润为0.98亿/3.4亿/4.76亿，对应PE分别为104X/30X/21X。

总结

2017年建筑装饰行业将受益于PPP、一带一路、装配式建筑等多重政策和市场因素的推动。行业整体景气度提升，企业盈利能力增强，相关标的估值处于历史低位，具备较高的投资价值。重点推荐PPP模式、国际工程承包、装配式建筑及优质转型企业，如葛洲坝、苏交科、铁汉生态、东方园林、龙元建设、杭萧钢构、宁波建工和围海股份等，这些公司具有较强的盈利能力和增长潜力，未来股价有望持续上行。