20161226-申万宏源-2017年建筑装饰行业投资策略_把握景气度向上与业绩释放的叠加机遇_38页_2mb

建筑装饰行业2017年投资策略总结

核心内容

2017年建筑装饰行业投资策略聚焦于“一带一路”、装配式建筑、PPP模式及优质转型标的，认为这些板块具备较强的确定性和增长潜力。同时，建议关注混改带来的投资机会。

主要观点

• PPP模式：作为稳增长的主要抓手，PPP项目在2017年将实现业绩和订单的持续高增长，预计股价仍有较大上行空间。PPP模式通过风险隔离、现金流改善和资产证券化等方式，为建筑企业带来轻资产化发展机会。
• “一带一路”：2017年将从布局期进入落地期，国际环境改善有利于战略实施。相关标的估值处于历史底部，订单和业绩增长加速，具备良好的风险收益比。
• 装配式建筑：被视为建筑业的未来发展方向，有助于解决建筑工人短缺、减少环境污染和提高建筑质量。国家政策支持，地方补贴和税收优惠密集出台，杭萧钢构作为装配式建筑的先锋，具备技术优势和市场潜力。
• 优质转型标的：包括家装、IDC、量子通讯等，具备较高的成长性。例如，宁波建工在IDC和量子通讯领域表现出色，金螳螂通过布局新业务实现转型，具备良好的发展前景。

关键信息

2016年建筑行业回顾

• 涨跌幅回顾：PPP和国际工程承包板块涨幅居前，装饰和钢结构板块表现平淡。其中，中国建筑、东方园林等公司涨幅显著。
• 估值回顾：大部分子行业PE较历史平均有所提升，国际工程与历史平均估值基本持平。部分子行业如化学工程、装饰和园林PB下降。
• 营业收入改善：2016年前三季建筑行业收入增速稳步提升，PPP受益方向如园林和基建表现良好，而过剩产能方向如化学工程和钢结构仍处于下滑通道。
• 盈利能力提升：受益于PPP项目推进和融资成本下降，2016年建筑企业整体盈利能力显著提升，除钢结构和化学工程外，其他板块均有所改善。

国际工程承包——“一带一路”扬帆起航

• 四大因素促发展：外部环境改善、行业政策支持、公司估值低位、货币贬值利好。
• 重点公司分析：
  • 北方国际：深耕海外市场，集团支持力度提升，订单充足，盈利预测显示净利润增速较快。
  • 中钢国际：海外订单爆发，3D打印技术具备军工级产品，未来增长潜力大。
  • 中工国际：美元收入占比高，具备强大的商务能力和广泛的渠道布局，水务平台将成为增长新驱动力。
  • 中国交建、中国中冶、中国建筑：具备丰富的PPP项目经验，订单和业绩增长明显，盈利预测显示净利润增速稳定。

装配式建筑——建筑业的未来

• 推广意义重大：解决建筑工人短缺、减少污染、提高建筑质量，预计到2020年装配式建筑占比将达40%，钢结构占比达50%。
• 政策支持：各地密集出台鼓励和补贴政策，包括每平米补贴、容积率奖励、配套费减免等。
• 重点公司分析：
  • 杭萧钢构：技术体系最成熟，商业模式从传统建筑升级为技术合作，预计未来三年净利润增速显著，PE逐渐下降。

PPP模式——让建筑企业轻资产化

• 核心区别：PPP与BT相比，现金流改善、资产负债率降低、资产证券化提升企业杠杆率。
• 落地率提升：2016年PPP项目落地率逐季提升，达到26.3%。
• 重点公司分析：
  • 葛洲坝：PPP业务标杆，预计未来三年净利润增速稳定，PE逐步下降。
  • 苏交科、铁汉生态：具备较强的PPP项目筛选和风控能力，未来增长空间大。
  • 东方园林、龙元建设：PPP项目落地顺利，订单和业绩拐点已现，盈利预测显示净利润增速显著。

优质转型标的——牛股孵化池

• 宁波建工：IDC和量子通讯业务表现突出，预计未来三年净利润增速较快，PE逐步下降。
• 围海股份：第二主业转型加速，收购影视特效公司，构建文化娱乐产业链，盈利预测显示净利润增速显著。
• 金螳螂：家装业务拓展顺利，布局人工智能、大健康、互联网等新业务，实现家庭消费服务商转型，盈利预测显示净利润增速稳定。

估值比较

• 主要PPP公司：葛洲坝、东方园林、龙元建设、苏交科、铁汉生态等公司盈利预测和PE显示，未来增长潜力较大，估值合理。
• 其他重点公司：北方国际、中钢国际、中工国际、中国交建等公司具备较强的市场竞争力和成长性，未来发展前景良好。

结论

2017年建筑装饰行业投资机会主要集中在PPP、“一带一路”、装配式建筑和优质转型标的。行业整体盈利能力提升，政策支持力度加大，企业估值处于低位，未来增长空间广阔。建议重点关注具备技术优势、政策支持和市场潜力的公司，把握行业景气度向上与业绩释放的叠加机遇。