2017年建筑装饰行业投资策略_把握景气度向上与业绩释放的叠加机遇_36页_2mb

2017年建筑装饰行业投资策略总结

核心内容

2017年建筑装饰行业投资策略围绕“景气度向上”与“业绩释放”双重机遇展开，重点分析了2016年建筑行业表现，包括国际工程承包、“一带一路”战略、装配式建筑发展趋势、PPP模式带来的轻资产化机会以及优质转型标的的投资潜力。

主要观点

1. 2016年建筑行业回顾

• 市场表现：2016年建筑股整体表现分化，PPP和国际工程承包板块涨幅居前，而装饰、钢结构等板块表现较弱。
• 行业估值：多数子行业PE较历史均值有所提升，但部分如化学工程、装饰、园林等PE和PB均低于历史均值。
• 收入增长：2016年建筑行业前三季收入增速稳步提升，尤其是PPP受益方向如园林、基建等，而过剩产能方向如化学工程、钢结构等仍在下滑通道。
• 盈利能力：2016年建筑企业盈利能力显著提升，主要受益于PPP项目推进和融资成本下降，除钢结构和化学工程外，其余板块均有所改善。

2. 国际工程承包——“一带一路”扬帆起航

• 机遇因素：特朗普海外收缩战略、PPP项目进入执行阶段、公司估值处于历史底部、人民币贬值利好。
• 重点公司：
  • 北方国际：深耕“一带一路”市场，有大量未生效订单，集团支持提升，管理精细化推动利润率增长。
  • 中工国际：海外订单爆发，具备强大的商务能力，有多个PPP项目落地。
  • 中钢国际：拥有大量海外订单，具备3D打印技术，未来增长潜力大。
  • 中工国际：盈利预测良好，PE逐步下降。

3. 装配式建筑——建筑业的未来

• 推广意义：解决劳动力短缺、减少环境污染、提高建筑质量与寿命。
• 政策支持：国务院提出2020年前装配式建筑占比达30%，各地政策密集出台，提供补贴、容积率奖励、配套费减免等。
• 重点公司：
  • 杭萧钢构：技术最成熟，成本可与现浇混凝土持平，合作商拓展迅速，预计未来三年净利润增长显著。

4. PPP模式——让建筑企业轻资产化

• 核心优势：PPP模式实现风险隔离，现金流按进度支付，有助于降低资产负债率。
• 项目落地：PPP项目落地率逐季提升，2016年财政支出可支撑20万亿以上PPP项目，未来三年为落地加速期。
• 推荐标的：
  • 葛洲坝：国内PPP标杆企业，盈利预测良好，PE逐步下降。
  • 苏交科：设计与工程管理能力强，PPP项目落地快，估值合理。
  • 铁汉生态：在生态修复与海绵城市项目中具有较强竞争力，订单落地加速。
  • 东方园林：园林景观建设龙头，已签订851亿PPP项目，未来增长可期。
  • 龙元建设：转型PPP平台型公司，订单和业绩出现拐点，盈利预测乐观。

5. 优质转型标的——牛股孵化池

• 转型方向：部分企业正在向非传统建筑领域转型，如IDC、量子通讯、云存储等。
• 重点公司：
  • 宁波建工：拓展IDC业务，与量子通讯企业合作，具备高增长潜力。
  • 金螳螂：以公装为基础，布局人工智能、大健康、互联网等，全面转型家庭消费服务商。
  • 围海股份：启动第二主业转型，进军文化娱乐领域，PPP业务拓展顺利。

关键信息

• 2016年建筑股表现：房建、路桥、国际工程涨幅居前，装饰、钢结构表现平淡。
• PPP项目落地情况：2016年Q1-Q3PPP订单增长显著，四季度继续加速，预计16-18年为PPP落地高峰期。
• “一带一路”发展：外部环境有利，公司估值低，订单释放空间大。
• 装配式建筑：政策支持力度大，技术成熟，市场空间广阔。
• 转型标的：部分建筑企业正向高科技、多元化方向转型，未来增长潜力显著。

总结

2016年建筑装饰行业整体呈现向好的趋势，尤其在PPP和国际工程承包领域表现突出。随着“一带一路”战略推进、装配式建筑推广和PPP模式成熟，建筑行业迎来多重发展机遇。部分优质企业已实现业绩拐点，具备较强竞争力和成长性，值得重点关注和投资。