20250515-东吴证券-工程机械行业点评报告_4月销量点评_4月挖机销量同比+18_工程机械行业有望迎来国内外共振_2页_394kb

2025年4月工程机械行业销量数据显示，挖掘机内销同比增长18%达12547台，装载机内销增长35%达7191台，1-4月累计内销挖机49109台（同比+32%）。国内需求复苏主要受益于三项因素：1）存量设备更新需求集中释放，上一轮挖机上行周期为2015-2023年，当前为设备生命周期末端；2）下游资金端自2024Q4起改善，支撑基建与民生项目投资；3）农村基建与农业生产机械化推动小挖需求高增长。预计后续内需政策或补贴将延续刺激效应。

出口方面，2025年4月挖机出口9595台（同比+19%），1-4月累计外销34405台（同比+9%）。新兴市场表现突出，东南亚、拉美、中东、非洲等地区中大挖需求持续扩张，受益于主机厂海外布局深化。欧美市场仍面临需求下滑压力，但中美贸易关系缓和（5月12日日内瓦会谈达成90天窗口期）有望提振全球经济预期，间接促进出口回暖。当前国内挖机率先复苏，非挖设备（道路机械、起重机等）进入筑底企稳阶段，叠加海外新兴市场景气度高位运行，行业呈现国内外共振态势。

投资建议聚焦具备全品类布局优势的企业，推荐三一重工、中联重科、柳工等国内龙头，以及美国市场布局的某全品类工程机械企业。行业处于上行周期初期，距离高点尚有2-3年景气周期，估值与业绩弹性空间较大。需关注宏观经济波动、政策落地不及预期、贸易摩擦升级及行业竞争加剧等风险。数据显示工程机械板块相对沪深300指数已呈现修复态势，2025年5月13日较2024年5月15日累计涨幅达17%。行业复苏逻辑持续强化，但政策导向和外部环境仍为主要不确定性因素。