20220511-浙商证券-工程机械行业点评报告_4月挖掘机销量降幅收窄；稳增长下需求预期边际改善_4页_707kb

工程机械行业总结报告（2022年5月11日）

核心内容

2022年4月，工程机械行业挖掘机销量为24534台，同比下降47%，降幅较3月收窄5.8个百分点。其中，国内市场销量16032台，同比下降61%；出口销量8502台，同比增长55%。1-4月累计销量101689台，同比下降41%，国内销量67922台，同比下降62%；出口销量33787台，同比增长79%。

预计2022年全年挖掘机销量为30.9万台，同比下降10%。国内销量预计为20.6万台，同比下降25%；出口销量预计为10.3万台，同比增长79%。

主要观点

市场表现

• 4月挖掘机销量降幅收窄，显示行业需求边际改善。
• 出口持续高增长，成为行业的重要支撑。
• 小型挖掘机（小挖）销量占比上升，恢复情况优于中挖和大挖。

分析数据

• 4月小挖销量为10696台，同比下降57%，占比67%，同比上升6.1个百分点。

• 中挖销量为3534台，同比下降70%，占比22%，同比下降6.5个百分点。

• 大挖销量为1802台，同比下降60%，占比11%，同比上升0.1个百分点。

• 1-4月小挖销量为45455台，同比下降51%，占比67%，同比上升6.7个百分点。

• 中挖销量为15415台，同比下降66%，占比23%，同比下降6.4个百分点。

• 大挖销量为7052台，同比下降58%，占比10%，同比下降0.3个百分点。

政策与市场预期

• 政策支持持续加码，基建投资前置发力，预计二季度行业需求将边际改善。
• 4月26日中央财经委员会会议和4月29日中共中央政治局会议均强调加强基础设施建设，推动有效投资。
• 中国中铁一季度新签订单同比增长84%，其中基建订单同比增长94%，显示基建投资强劲。

出口与对冲能力

• 若2022年出口增长50%，可对冲国内销量25%的下滑，出口增长仍是行业关键驱动力。

关键信息

行业前景

• 随着基数效应弱化和重大项目开工，二季度行业需求有望进一步改善。
• 挖掘机出口增长趋势明显，过去5年CAGR达56%，2021年全年出口6.8万台，同比增长97%。

企业表现

• 三一重工等企业凭借国际化、数字化、电动化战略，有望从中国龙头走向全球龙头。
• 企业具备规模经济、产业链优势和运营效率优势，有望在全球市场占据更大份额。

投资建议

• 推荐关注强阿尔法属性的龙头企业，包括三一重工、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团。
• 持续看好中联重科、建设机械、安徽合力、华铁应急、中铁工业。

风险提示

• 基建和房地产投资不及预期。
• 挖掘机出口增速不及预期。

细分行业评级

• 工程机械行业：看好

附录数据

股票投资评级说明

• 投资评级以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 买入：+20%以上；增持：+10%~+20%；中性：-10%~+10%；减持：-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：-10%~+10%；
• 看淡：-10%以下。

重点公司盈利预测

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