20220309-浙商证券-工程机械行业点评报告_2月挖掘机国内销量降幅大幅收窄_出口持续高增长_4页_472kb

报告摘要

工程机械行业2022年2月点评总结

核心内容

2022年2月，中国工程机械行业整体呈现国内需求疲软、出口高增长的格局。挖掘机作为行业代表产品，2月销量为24483台，同比下降14%，降幅较1月收窄近7个百分点。其中，国内销量17052台，同比下降31%；出口销量7431台，同比增长98%。1-2月累计销量40090台，同比下降16%，其中国内销量25330台，同比下降38%；出口销量14760台，同比增长101%。

预计2022年全年挖掘机销量为30.9万台，同比下降10%。国内销量预计20.6万台，同比下降25%；出口销量预计10.3万台，同比增长50%。若出口增长达50%，有望对冲国内销量下滑25%的影响。

主要观点

国内市场需求疲软：2月国内挖掘机销量同比大幅下降，尤其是中挖和大挖，降幅分别为46%和41%，而小挖销量占比上升8.4个百分点，显示小挖市场恢复相对较好。
出口持续高增长：2月挖掘机出口增长98%，1-2月累计增长101%，远超国内市场需求下滑速度。过去5年挖掘机出口年均复合增长率达56%，2021年全年出口6.8万台，同比增长97%，出口增长趋势明显。
政策支持与需求预期改善：2022年《政府工作报告》提出“适度超前开展基础设施投资”，专项债提前发行，重大项目开工将提振工程机械需求，预计二季度销量下滑幅度将明显收窄。
行业龙头国际化、数字化、电动化趋势明显：三一重工等公司凭借规模经济、产业链优势和运营效率，有望从中国龙头走向全球龙头。

关键信息

销量数据：
- 2月销量：24483台（同比-14%）
- 1-2月销量：40090台（同比-16%）
- 全年预测销量：30.9万台（同比-10%）
国内细分市场：
- 小挖：销量11515台（同比-21%），占比68%（同比+8.4%）
- 中挖：销量4000台（同比-46%），占比23%（同比-6.8%）
- 大挖：销量1537台（同比-41%），占比9%（同比-1.6%）
出口情况：
- 2月出口：7431台（同比+98%）
- 1-2月累计出口：14760台（同比+101%）
投资建议：
- 推荐关注三一重工、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团等公司。
- 持续看好中联重科、建设机械、安徽合力、华铁应急、中铁工业等企业。

风险提示

基建和房地产投资不及预期
挖掘机出口增速不及预期

行业评级

工程机械行业评级：看好

分析师信息

王华君，执业证书号：S1230520080005，邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn
李锋，执业证书号：S1230517080001

附录1：重点公司盈利预测

代码	公司	市值（亿元）	股价（元）	2020 EPS	2021 EPS(E)	2022 EPS(E)	2020 PE	2021 PE	2022 PE	PB (MRQ)
600031	*三一重工	1500	17.66	1.80	2.20	2.60	10	8	7	2.3
601100	*恒立液压	739	56.63	1.73	2.10	2.50	33	27	23	8.0
600984	*建设机械	89	9.22	0.57	0.37	1.03	16	25	9	1.5
603300	*华铁应急	102	11.36	0.43	0.54	0.77	26	21	15	2.8