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卫宁健康（300253.SZ） 营收稳健增长，毛利率有所提升

核心内容

卫宁健康作为医疗IT行业龙头，2020年年报显示其营业收入和归母净利润均实现增长，且毛利率有所提升。公司发布新产品WiNEX，持续推进医疗信息化向数字化服务转型。分析师维持“买入”评级，认为公司长期毛利率和市占率有望提升。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入22.67亿元，同比增长18.79%；归母净利润4.91亿元，同比增长23.26%；扣非后归母净利润3.73亿元，同比增长9.15%。
• 毛利率提升：销售毛利率为54.08%，同比提高2.66个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 盈利预测：公司下调2021-2022年盈利预测，新增2023年预测，预计归母净利润分别为6.6亿元、8.9亿元、12.14亿元，对应EPS分别为0.31元、0.42元、0.57元/股，当前股价对应PE为56.9倍、42.2倍、30.9倍。
• 收入结构优化：软件销售及技术服务业务收入同比增长20.99%，占比达73.18%；互联网医疗健康业务收入同比增长83.82%，占比提升至6.64%。
• 费用端压力：期间费用率为30.85%，其中销售费用同比增长31.87%，股权激励费用1.2亿元，占净利润的16.29%，对净利润增速产生较大影响。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：17.54元
• 一年最高最低：27.44元/13.61元
• 总市值：375.62亿元
• 流通市值：305.87亿元
• 总股本：21.42亿股
• 流通股本：17.44亿股
• 近3个月换手率：113.22%

财务预测（单位：亿元）

财务比率

风险提示

• 新产品推进不及预期风险
• 市场竞争加剧风险

业务发展动态

• 新产品推广：WiNEX产品已在数十家医疗机构推进，其微服务体系有助于推动医疗信息化向数字化服务转型。
• 项目成果：2020年帮助14家机构通过互联互通测评，4家通过电子病历五级测评，显示公司在医疗信息化领域的领先地位。
• 未来展望：公司预计在2021年继续推进测评需求及新产品推广，传统业务有望持续增长。

估值与投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来毛利率和市占率有提升空间，且盈利预测持续向好，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期增强。