20171016-东北证券-卫宁健康-300253.SZ-新品落地，新合作不断，各业务稳定发展_364kb

卫宁健康（300253）公司点评报告总结

核心内容

本报告发布于2017年10月16日，对卫宁健康公司进行了全面分析。报告指出，公司业务稳定发展，新品落地，新合作不断，整体表现积极。分析师对卫宁健康给予“增持”评级，并预计其未来三年每股收益分别为0.14元、0.18元和0.23元，对应市盈率分别为61.21倍、46.75倍和37.10倍。

主要观点

业务发展情况

• 医疗IT业务顺利推进：公司积极参与重庆市公立医院综合改革，完成13家医疗机构的信息化改造。
• 新产品成功落地：8月份，上海浦东医院药品物流项目顺利竣工，表明公司在新产品和新运营模式上取得进展。
• 新合作拓展：8月25日，卫宁健康与上海市公共卫生临床中心签署战略合作协议，合作内容涵盖JCI信息化建设、NIS智慧护理、HRP物流管理、传染病专病知识库、基础信息化硬件建设及基于大数据的科研合作。

研发投入

• 公司高度重视研发投入，2017年上半年研发投入达1.09亿元，同比增长88.98%，占营业收入比例25.87%，较上年提高10.04个百分点。
• 传统产品方面，新一代HIS系统（HIS5.5版）已推出，HIS6.0版正在研发中，将增加更多智能化功能。
• 新业务方面，公司成功研制药品物流系统及人工智能产品，其中骨龄AI产品准确率高达98%，平均处理每张影像耗时仅0.4秒。

财务表现

• 营业收入：2017年预计为1,151亿元，同比增长20.61%；2018年预计为1,388亿元，同比增长20.55%；2019年预计为1,681亿元，同比增长21.10%。
• 归属母公司净利润：2017年预计为222亿元，同比增长-57.14%；2018年预计为291亿元，同比增长30.92%；2019年预计为367亿元，同比增长26.02%。
• 扣非归母利润：2017年前三季度同比增长15%-35%，第三季度同比增长15%-80%。
• 市盈率：2017年为61.21倍，2018年为46.75倍，2019年为37.10倍。
• 市净率：2017年为4.05倍，2018年为3.79倍，2019年为3.43倍。
• 净资产收益率：2017年为6.76%，2018年为8.28%，2019年为9.44%。

财务与运营指标

• 毛利率：2017年为51.85%，2018年为52.98%，2019年为53.70%。
• 净利润率：2017年为19.31%，2018年为20.97%，2019年为21.82%。
• 应收账款周转率：2017年为225.05次，2018年为231.29次，2019年为233.28次。
• 存货周转率：2017年为40.54次，2018年为44.46次，2019年为46.97次。
• 资产负债率：2017年为24.28%，2018年为25.23%，2019年为24.63%。
• 流动比率：2017年为1.97，2018年为1.93，2019年为2.07。
• 速动比率：2017年为1.91，2018年为1.85，2019年为1.98。
• 销售费用率：2017年为15.50%，2018年为15.00%，2019年为14.80%。
• 管理费用率：2017年为20.00%，2018年为19.50%，2019年为19.20%。
• 财务费用率：2017年为0.00%，2018年为0.00%，2019年为0.00%。

关键信息

投资建议

• 预计2017年每股收益0.14元，对应市盈率61.21倍。
• 预计2018年每股收益0.18元，对应市盈率46.75倍。
• 预计2019年每股收益0.23元，对应市盈率37.10倍。
• 综合分析，分析师建议“增持”。

风险提示

• 传统医疗IT业务发展可能不及预期。
• 创新业务推进可能较慢。

股票数据

• 收盘价（2017/10/13）：8.50元
• 12个月股价区间：6.55~23.68元
• 总市值（2017年）：13,604百万元
• 总股本（2017年）：1,600百万股
• 日均成交量：29百万股

分析师简介

• 闻学臣：东北证券计算机与互联网团队组长，具有3年计算机行业研究经验，2年传统企业互联网转型咨询经验，2015年新财富、水晶球团队成员，2016年水晶球团队成员。
• 何柄谕：工科硕士，1年计算机行业研究经验，专注医疗信息化、互联网金融、信息安全等领域研究，2016年水晶球团队成员。

重要声明

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