20180319-东北证券-卫宁健康-300253.SZ-医疗IT龙头_主业稳增长_创新业务加速推进_18页_1mb

卫宁健康（300253）深度报告总结

核心内容

卫宁健康是中国医疗IT行业的龙头企业，专注于医疗信息化解决方案的开发与推广，业务涵盖“智慧医院”和“智慧卫生”两大体系。公司通过内生增长与外延并购双轮驱动，实现业绩的持续增长，并积极布局“互联网+大健康”生态体系，推进创新业务发展。

主要观点

1. 传统医疗IT业务稳定增长

• 行业背景：医疗信息化已成为提升医疗行业运营效率的重要手段，国内市场规模已突破400亿元，预计未来几年将维持17.5%的年均增速。
• 政策支持：国家出台多项利好政策，如《全国医疗卫生服务体系规划纲要》、《关于促进和规范健康医疗大数据应用发展的指导意见》等，推动医疗信息化发展。
• 行业集中度提升：随着区域卫生信息化建设的推进，中小型厂商因交付能力弱和产品单一将逐步被市场淘汰，行业资源向大公司集中，卫宁健康作为行业龙头将充分受益。
• 市场拓展：公司在全国范围内设有多个分支机构和办事处，已覆盖30多个省市自治区，拥有5000多家医疗卫生机构客户。

2. 创新业务加速推进

• “4+1”战略：公司提出“4+1”战略，涵盖云医、云险、云康、云药及创新服务平台，构建“互联网+大健康”生态体系。
• 云医：纳里健康作为主要载体，已接入1000多家医疗机构，平台注册医生超20万，患者数达350万，业务发展迅速。
• 云险：通过设立保险相关平台，探索“保险+服务+健康”生态，与多家保险公司合作，推动医保控费与健康险业务。
• 云药：采用PBM模式，连接保险公司与药店，预计未来有望实现盈利。
• 云康：聚焦慢性病管理、重点人群保健、健康体检等领域，通过自研与参股方式推进。
• 创新服务平台：平台接入多家医院，数据调用量达数亿条，为第三方应用提供数据支持，平台作用逐步显现。

3. 研发投入持续加大

• 人才建设：公司重视人才引进与培养，拥有专业团队，如陈旭博士带领的医疗AI实验室。
• 研发投入：2013-2016年研发投入分别为0.42亿元、0.54亿元、0.89亿元和1.29亿元，占收入比例常年维持在10%以上。
• 研发人员：研发人员数量逐年增长，2016年达988人，占总人数比例达35.93%。
• 知识产权：公司每年新增软件著作权数量逐年增加，2011-2016年分别为25个、12个、38个、36个、58个、66个，反映持续的研发投入和产品迭代。

4. 财务表现与盈利预测

• 财务数据：2013-2017年公司收入年复合增速达36.47%，归母利润年复合增速达29.16%，2017年底收入突破12亿元，归母利润突破2.3亿元。
• 盈利预测：预计2017/2018/2019年EPS分别为0.15/0.20/0.28元，对应PE分别为63.07/47.30/33.79倍，给予“买入”评级。
• 毛利率：公司软件产品毛利率长期高于同行，平均达70%，体现出较高的产品标准化程度和盈利能力。

关键信息

5. 风险提示

• 医疗IT行业发展不及预期
• 公司创新业务推进缓慢

6. 政策支持与行业趋势

• 国家政策推动医疗信息化发展，包括分级诊疗、医保控费、健康医疗大数据等。
• 医疗信息化建设由点到面，行业资源向大公司集中，卫宁健康具备较强的市场竞争力。

7. 股票信息

• 股票代码：300253
• 发布时间：2018-03-19
• 当前收盘价：9.46元
• 6个月目标价：11.00元
• 总市值：152.23亿元
• 日均成交量：68百万股

8. 投资建议

• 给予“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

结论

卫宁健康凭借其在传统医疗IT领域的领先地位和对“互联网+大健康”生态体系的布局，具备较强的行业竞争力和增长潜力。公司通过持续的研发投入和市场拓展，巩固了行业龙头地位，同时在创新业务方面取得阶段性成果，为未来业绩增长奠定基础。随着医疗信息化行业的持续发展和政策支持，卫宁健康有望进一步扩大市场份额，实现业绩的稳步增长。