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卫宁健康2018年半年报点评总结

核心内容概述

本报告对卫宁健康（300253）2018年上半年的业绩表现进行了点评，指出公司在传统医疗信息化与“互联网+”业务双重驱动下，实现了稳定增长，同时通过加强费用控制，提升了净利率。此外，公司创新业务加速落地，与互联网巨头合作，为未来增长提供了新的动力。

主要观点

• 业绩表现良好：2018年上半年公司实现营业收入5.5亿元，同比增长30.1%；归母净利润1.2亿元，同比增长33.2%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长30.1%。Q2单季度营收和净利润均保持增长，但净利润增速有所放缓。
• 费用控制能力增强：销售费用率下降1.5pct，管理费用率下降2.4pct，尽管财务费用率略有上升，但整体净利率提升1pct，反映出公司成本控制能力显著增强。
• 产品结构优化：技术服务业务增速最快，同比增长96.7%；软件业务同比增长22.3%；硬件业务同比增长10.9%。各业务线毛利率有所下滑，但整体毛利率仍保持在49.9%。
• 行业前景广阔：医疗信息化行业持续高景气，预计2020年市场规模达430亿元，互联网医疗增值服务收入达560亿元。公司凭借领先的解决方案和广泛的客户基础，有望受益于行业集中度提升和政策推动。
• 创新业务加速落地：公司持续推进“4+1”战略，重点发展“云医”、“云药”等创新业务，并与蚂蚁金服及阿里旗下上海云鑫合作，有利于“互联网+”业务拓展。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年EPS分别为0.21元、0.28元和0.38元，未来三年收入年复合增速为31.7%，归母净利润年复合增速为36.9%。
• 估值逐步下降：PE从91降至34，PB从7.86降至5.28，显示出市场对公司未来增长潜力的预期逐步提升。
• 现金流改善：公司经营活动现金流净额显著提升，显示出良好的盈利能力和运营效率。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 订单释放或不及预期
• 合作或不及预期
• 创新业务推进或不及预期
• 政策风险

估值与投资评级

• 暂不给予评级：分析师认为公司具备增长潜力，但未明确给出投资建议。
• 估值逐步下降：PE和PB均呈下降趋势，反映市场对公司未来盈利能力的预期有所增强。

未来展望

公司有望受益于行业集中度提升和政策推动，同时通过“4+1”战略和与互联网巨头的合作，进一步拓展“互联网+”业务，提升市场竞争力。整体来看，公司具备良好的增长前景和较强的盈利能力，值得投资者关注。