20220126-中泰证券-卫宁健康-300253.SZ-收入结构优化_WiNEX产品体系加速落地_3页_485kb

报告摘要

卫宁健康（300253）收入结构优化与WiNEX产品体系发展总结

核心内容概述

卫宁健康（300253）在2021年实现了传统医疗信息化业务的结构优化，并加速推进互联网+医疗健康创新业务。公司发布2021年报预告显示，归母净利润预计同比下降5%-30%，扣非归母净利润同比下降20%-50%，主要受疫情影响及战略投入增加影响。尽管如此，公司仍保持稳健发展，收入增长显著，创新业务并表收入超过5亿元，初步形成业务生态体系。分析师维持“买入”评级，认为公司具备强劲竞争优势，未来发展前景良好。

主要观点

传统业务优化：公司传统医疗信息化业务（如医院IT、公卫IT）在2021年实现稳定增长，新签订单同比增长25%以上，表明市场需求强劲。公司通过优化收入结构，提高高毛利率业务占比，实现收入增长与成本控制的平衡。
创新业务加速发展：公司持续深化“双轮驱动”战略，创新业务（如卫宁互联网、纳里健康、泓钥科技）并表收入超过5亿元，若加上尚未并表的卫宁科技，预计创新业务总收入将突破6亿元。业务生态初具规模，具备持续增长潜力。
WiNEX产品体系落地：2021年是WiNEX产品市场拓展的关键一年，公司已在全国200多家试点医院部署该产品，覆盖各省。公司计划在2022年再建2个远程部署中心，为2023年全国推广做好准备。
盈利预测与估值：公司预计2021/2022/2023年收入分别为27.93/33.63/41.34亿元，净利润分别为4.10/6.00/8.04亿元。对应PE分别为63.19/43.19/32.23倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。
财务状况稳健：公司资产规模持续增长，资产负债率保持在33%以下，流动比率和速动比率均高于1，显示良好的偿债能力。同时，公司现金流状况良好，经营活动净现金流量逐年上升。

关键信息

2021年业绩表现

归母净利润：34,377万元-46,655万元，同比下降5%-30%
扣非归母净利润：18,652万元-29,843万元，同比下降20%-50%
营业收入：同比增长20%-25%
软件销售及技术服务收入：同比增长10%-15%
硬件销售业务收入：小幅下滑

2022年及2023年盈利预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	PE（倍）
2021E	27.93	4.10	63.19
2022E	33.63	6.00	43.19
2023E	41.34	8.04	32.23

WiNEX产品进展

截至2021年底，已覆盖200多家试点医院
2022年将新增2个远程部署中心
产品体系逐步丰富，支撑体系完善，市场反馈良好

估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E	76.31	63.19	43.19	32.23
P/B	8.29	5.31	4.73	4.12
P/S	11.41	9.28	7.71	6.27

财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	54.1%	48.8%	49.7%	50.6%
净利润率	21.7%	14.7%	17.8%	19.5%
应收账款周转率	94.16	70.00	65.00	60.00
存货周转率	44.98	50.00	50.00	50.00
资产负债率	22.2%	34.5%	34.2%	33.8%