20210421-华创证券-卫宁健康-300253.SZ-2020年报点评_毛利率提升_创新业务稳步推进_5页_761kb

卫宁健康（300253）2020年报点评总结

核心内容

卫宁健康在2020年实现了营业收入和净利润的双增长，同时经营性现金流显著提升，反映出公司整体业务的稳健发展。公司传统业务与创新业务均取得良好进展，尤其在互联网+医疗健康领域表现突出。

财务表现

• 营业收入：2020年达到22.67亿元，同比增长18.79%。
• 归母净利润：4.91亿元，同比增长23.26%。
• 归母扣非净利润：3.73亿元，同比增长9.15%。
• 经营性现金流：3.90亿元，同比增长67.32%。

业务结构优化

• 传统业务：收入增长16.76%，软件和服务占比提升至73.18%，推动毛利率上升2.6个百分点。
• 创新业务：收入增长83.82%，纳里健康平台合作医疗机构超6000家，互联网医院合作共建协议达280余家，实现营收增长55.62%，亏损大幅缩窄70.17%。

互联网业务情况

• 互联网收入：因第三方支付公司综合返点率下调，同比下降近30%，但新增交易金融超230亿元，同比增长超60%。
• 钥世圈“云药房”模式：收入增长23.52%，但由于投入加大，亏损有所增加。
• 卫宁科技：中标多省医保局信息化建设项目，收入增长46.21%。

主要观点

业务增长与盈利能力

• 2020年公司整体收入与利润均实现增长，表明其业务拓展和运营效率提升。
• 费用率整体保持平稳，尽管销售费用增长31.87%，但管理费用仅增长3.69%，控制良好。
• 毛利率提升主要得益于软件和服务业务占比上升，有助于增强盈利能力。

创新业务加速发展

• 疫情背景下，公司加快互联网+医疗健康业务布局，纳里健康表现亮眼，亏损大幅收窄。
• 公司在2021年WININGWorld大会上发布了WiNEX系列八大新产品，涵盖智慧医院、智慧公卫等核心领域，提升产品竞争力。

未来展望与盈利预测

• 公司预计2021-2023年营业收入分别为29.92亿元、38.89亿元、50.56亿元，归母净利润分别为6.58亿元、8.38亿元、10.64亿元。
• 对应EPS分别为0.31元、0.39元、0.50元，PE分别为57倍、45倍、35倍，维持“强推”评级，目标价为22元。

关键信息

财务预测

主要财务比率

风险提示

• 云化转型进程存在不确定性；
• 医疗IT需求释放可能不及预期；
• 行业竞争加剧。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

分析师团队介绍

• 组长、首席分析师：王文龙，香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券。
• 高级分析师：孟灿，中南财经政法大学投资学硕士，3年以上一级市场TMT投资和近3年二级市场计算机行业研究经验，曾任职于苏州高新创业投资集团和兴全基金。
• 高级分析师：张璋，爱荷华州立大学硕士，2年芯片设计工作经验，5年计算机行业研究经验，曾任职于广发证券和浙商基金。
• 助理研究员：邓怡，厦门大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲。
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董姝彤、张嘉慧、邓洁。
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳。

附注

• 目标价：22元，当前价为17.54元。
• 资料来源：公司公告、华创证券预测。
• 免责声明：本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，内容仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。