20180808-国开证券-7月外贸数据简评_基数效应与汽车等助推进口大增_6页_597kb

2018年7月外贸数据简要总结

核心内容

2018年8月8日，海关总署公布7月我国进出口数据，显示进出口总值同比增长 18.8%，其中出口增长 12.2%，进口增长 27.3%。贸易顺差为 280.5亿美元，较前值有所回落。整体来看，7月进出口增速好于市场预期，主要受基数效应、工作日增加及中美贸易摩擦升温等因素影响，但外需见顶与贸易摩擦持续升温或导致未来增速回落。

主要观点

1. 出口增速好于预期

• 7月出口同比增长 12.2%，高于市场预期的 10.0%，也高于分析师此前预测的 11.6%。
• 出口增速小幅加快，主要得益于去年同期基数偏低、全球经济景气度高位运行、部分新兴市场出口稳定，以及贸易摩擦升温导致出口存在“抢跑”现象。
• 对美、欧等主要经济体出口增速放缓，但对日本、韩国、俄罗斯等国出口增速回升。

2. 高新技术产品与劳动密集型产品出口表现分化

• 高新技术产品出口增速小幅回落，1-7月累计同比增长 17.2%，较1-6月下降 1.1个百分点。
• 劳动密集型产品出口增速有所回升，如玩具和服装出口累计同比分别增长 1.5% 和 -0.8%，较1-6月分别回升 0.4 和 1.3个百分点。

3. 进口增速大幅超预期

• 7月进口同比增长 27.3%，远高于市场预期的 16.2%，也高于分析师预测的 16.5%。
• 进口增速提升主要由基数效应（2017年同期基数较低）和工作日增加（7月比去年同期多1个工作日）推动。
• 进口金额中，原油、天然气、汽车等大宗商品进口增长显著，其中汽车进口金额同比大增 49.9%，成为拉动进口的重要因素。

4. 外需与国内需求的双重影响

• 全球PMI指数（包括综合、制造业和服务业）均出现回落，显示外需景气度高位回落。
• 国内需求也有所放缓，7月PMI生产与新订单指数分别回落至 53.0% 和 53.8%，低于去年同期水平，但下半年基建投资提速有望发挥托底作用。

关键信息

• 7月出口增长12.2%，主要受基数效应、外需高位及贸易摩擦影响。
• 7月进口增长27.3%，其中汽车进口金额占比提高至 3.94%，成为推动进口增长的重要因素。
• 中美贸易顺差280.9亿美元，虽较6月略有回落，但仍在历史高位。
• 全球制造业PMI持续回落，显示外需可能已见顶。
• 下半年基建投资提速，或成为支撑经济增长的重要手段。
• 风险提示包括外需超预期放缓、国内经济下行压力、贸易摩擦升温、央行调控超预期及海外市场黑天鹅事件。

图表说明

• 图1：出口与进口增速回升，显示出口与进口均表现较好。
• 图2：季调后的进出口增速与市场预期差距缩小，说明季节性因素影响减弱。
• 图3：新订单指数回落较多，反映国内需求疲软。
• 图4：中国对多数主要国家出口增速总体稳定，显示出口结构相对平衡。
• 图5：劳动密集型商品出口增速回升，表明部分传统出口行业有所恢复。
• 图6：全球制造业PMI持续回落，显示全球经济增长动力减弱。
• 图7：7月汽车进口大增，反映政策调整与市场需求变化。
• 图8：大宗商品价格上涨动能趋弱，显示未来价格支撑作用可能减弱。

总结

2018年7月我国外贸数据呈现出口好于预期、进口大幅超预期的特征，主要由基数效应、工作日增加及贸易摩擦等因素推动。然而，外需可能已见顶，国内经济仍面临下行压力，未来进出口增速或将趋于回落。在扩大进口政策的推动下，进口增速可能维持较高水平，全年贸易顺差有望收窄。下半年基建投资提速或成为支撑经济增长的重要手段。