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2018年7月进出口数据总结

核心内容

2018年7月中国进出口数据呈现出出口平稳、进口大幅增长的特征，贸易顺差延续上半年收窄趋势。同时，贸易战对进出口的短期影响不明显，但长期影响值得警惕。政策层面，扩大进口和“松基建，紧地产”的政策导向成为下半年经济稳增长的重要手段。

主要观点

1. 出口平稳，进口大增

• 出口增速收敛：以人民币计价的出口增速从6月的3.1%上升至7月的6%，而以美元计价的出口增速从11.3%升至12.2%，两者差距缩小。
• 贸易战影响有限：7月中国对美出口和进口增速分别为11.2%和11.1%，变化不大。虽然大豆进口减少，但巴西出口中国大豆数量同比大增，说明贸易战尚未对整体进出口造成显著冲击。
• 进口增长原因：
  • 去年同期基数下降4%；
  • 大宗商品价格下跌，但进口数量上升；
  • 7月1日起部分商品进口关税降低，推动进口增长；
  • 季节性因素影响，剔除后进口略有下降。

2. 贸易顺差延续收窄趋势

• 顺差数据：7月贸易顺差为281亿美元，环比收窄32.4%，同比收窄37.5%；对美贸易顺差为280.9亿美元，环比收窄2.9%。
• 收窄原因：进口增速远高于出口增速，主要由于中国扩大进口政策的实施。
• 政策导向：2018年是中国新一轮对外开放的关键年，扩大进口成为政策重点。未来可能出台更多类似政策，同时出口面临外需回落、价格下行、高基数和贸易战的多重压力，顺差或持续收窄。

3. 贸易战下，“松基建，紧地产”或进一步

• 政策调整方向：为应对贸易战带来的不确定性，政府将更多关注内需拉动，尤其是基建投资和房地产调控。
• 基建投资增长：媒体报道2018年铁路固定资产投资额将达8000亿元，高于原计划的7320亿元。广东、青海等地也发布促进基建投资的计划。
• 房地产调控加强：政治局会议提出遏制房价上涨，多地出台调控新政，住建部对调控不力城市问责，房地产调控政策趋紧。

关键信息

• 7月进出口数据：
  • 出口金额（美元计）同比增长12.2%；
  • 进口金额（美元计）同比增长27.3%；
  • 贸易顺差为281亿美元；
  • 对美贸易顺差为280.9亿美元。
• 影响因素：
  • 人民币贬值与去年同期升值；
  • 大宗商品价格指数同比增速降至15.35%；
  • 政策推动进口增长；
  • 季节性因素；
  • 外需回落、价格下行、高基数和贸易战。
• 未来展望：
  • 贸易顺差或继续收窄；
  • “松基建，紧地产”政策可能进一步加强；
  • 后续2160亿美元关税可能对进出口产生影响；
  • 贸易战长期影响需关注。

风险提示

• 贸易战走势超预期可能对进出口造成更大冲击；
• 未来出口面临回落压力，贸易顺差或持续缩小；
• 政策执行效果及市场反应存在不确定性。

图表目录（简要说明）

• 图1：以美元和人民币计价出口增速差距缩小；
• 图2：6-7月中国对美国进出口增速变化不大；
• 图3：大宗商品价格指数下跌；
• 图4：部分商品进口数量同比增速走势；
• 图5：进口增速回升，季调后进口增速回落；
• 图6：对美国进口平稳，对欧盟、日本进口增速反弹；
• 图7：对加拿大、俄罗斯进口保持高增速；
• 图8：贸易顺差收窄；
• 图9：对美国贸易顺差小幅收窄。

相关报告

• 2018H1进出口点评及H2展望：分析进出口回落，顺差收窄或成常态；
• 2018年5月进出口点评：进口延续高增速，对美贸易顺差扩大；
• 2018年4月进出口数据点评：对美贸易顺差扩大；
• 3月及一季度进出口数据点评：出口转负主要受春节因素影响；
• 2月份进出口数据点评：出口超预期回升，顺差扩大，警惕贸易保护主义；
• 1月份进出口数据点评：进口总额和高新技术产品出口增长超预期；
• 2017年12月份进出口数据点评：高基数促使进口超预期回落，未来外贸形势有望保持平稳。

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，具有丰富的宏观经济研究经验；
• 刘娟秀：首席宏观分析师，拥有9年国际、国内宏观经济研究经验；
• 陈韵阳：联系人，负责报告具体执行与沟通。

投资评级说明

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• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避；
• 市场基准指数：沪深300指数。

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