20250516-万联证券-银行行业月报_低基数效应主导_关注需求端变化_6页_597kb

2025年4月金融数据报告显示，社融存量增速回升至87%，环比增长03%。当月社融新增116万亿元，同比多增12万亿元，主要受益于政府债加速发行的政策推动。其中政府债净融资9729亿元，因2024年同期为负值，同比多增107万亿元。1-4月累计政府债净融资485万亿元，同比多增358万亿元。数据显示，财政存款增速达215%，反映财政资金投放力度加大。

企业端融资规模同比基本持平。新增人民币贷款2800亿元，较2024年同期减少4500亿元，但考虑债务置换影响后，实际贷款增速维持在8%以上。居民端贷款减少5216亿元，短期贷款同比多减4019亿元，显示消费信贷需求尚未恢复。企业端短期贷款减少4800亿元，中长期贷款增加2500亿元，票据融资同比少增8341亿元，综合净融资额小幅上升。新发放企业贷款平均利率显示信贷供给端较为宽松。

M2同比增速8%，环比提升1个百分点；M1增速15%，环比微降01个百分点。财政存款高位运行，叠加政策性融资对经济形成支撑。银行板块受一季度重定价因素影响，净息差承压，叠加债券市场波动导致非息收入承压，业绩增速下滑。但存款重定价对息差的正向作用及债市波动减弱，预计二季度营收利润增速将逐步修复。当前银行股息率仍具吸引力，短期防御属性显著。

投资策略上，需关注财政政策后续实施力度，存款利率或同步调降以缓解银行息差压力。建议跟踪居民端需求修复进度，同时警惕以下风险：宏观经济下行可能加剧企业偿债能力下降，冲击银行资产质量；宽松货币政策持续压制净息差；监管政策趋严可能对行业带来不确定性。整体来看，低基数效应下社融和M2增速回升，但需观察居民及企业需求修复情况对银行经营的影响。