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关税减让效应显现 —— 评2018年7月进、出口数据总结

核心内容

本报告分析了2018年7月中国进出口数据，指出中美贸易战对出口的透支效应仍在持续，而进口则因关税减让和基建投资预期而出现显著增长。报告从出口和进口两个方面展开，结合市场预期与实际数据，预测未来出口和进口走势。

主要观点

出口：负面冲击或将第四季度集中显现

• 7月出口数据：以美元计价，7月出口同比增长12.2%，高于市场预期10.0%；以人民币计价，同比增长6.0%，高于市场预期5.6%。
• 出口透支效应：由于中美贸易战进一步升级，美国拟对中国2000亿美元商品加征25%关税，企业提前出口以规避未来关税，导致出口增速短期上升。
• 分国别贡献：对美出口增长11.2%，拉动整体出口增长2.1个百分点；对东盟出口拉动1.9个百分点。
• 未来展望：
  • 第三季度出口将呈现“前高后低”趋势，因企业提前出货。
  • 第四季度出口可能受到关税落地及订单储备下降的双重影响，负面冲击集中显现。
  • 预计全年出口增速将维持在8%左右。

进口：关税减让与基建投资预期推动增长

• 7月进口数据：以美元计价，同比增长27.3%，远超市场预期16.5%；以人民币计价，同比增长20.9%，高于市场预期12.5%。
• 关税减让影响：2018年4月公布的汽车进口关税减让政策于7月正式落地，大幅拉动汽车及零部件进口，增速达72%，创2012年以来最高。
• 原材料进口增长：原油、铁矿石、未锻造的铜及其铜材进口增速显著提升，为进口增长提供支撑。
• 基建投资预期：政治局会议强调加大基建投资力度，预期下半年基建增速回升，进一步支撑原材料进口。
• 未来展望：
  • 关税减让将刺激汽车进口增长55.1%，拉动名义进口增速增长12%。
  • 基建投资反弹将维持铁矿石等原材料进口增速。
  • 预计全年进口增速将保持在15%以上。

关键信息

• 出口透支效应：短期出口增长主要受贸易战订单提前出口影响，但未来订单储备下降及关税落地将带来负面冲击。
• 进口增长动力：汽车关税减让和基建投资预期是7月进口大幅增长的主要原因。
• 数据表现：
  • 出口：美元计12.2%，人民币计6.0%
  • 进口：美元计27.3%，人民币计20.9%
  • 贸易顺差：美元计280.5亿美元，人民币计1769.6亿元
• 市场预期与实际数据对比：
  • 出口：实际数据高于市场预期2.2个百分点
  • 进口：实际数据高于市场预期4.4个百分点

分析师信息

• 蒋冬英：分析师，电话：021_22852639，邮箱：880208@cib.com.cn
• 李苗献：分析师，电话：021_22852641，邮箱：880210@cib.com.cn
• 鲁政委：兴业银行首席经济学家，华福证券首席经济学家

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