2018年7月外贸数据点评：外贸回升好于预期，扩大进口趋势不变-20180808-上海证券-10页

报告摘要

外贸回升好于预期，扩大进口趋势不变

核心内容

2018年7月，中国外贸数据表现超预期，进出口均实现增长，但贸易顺差收窄。出口增长6%，进口增长20.9%，贸易顺差降至1769.6亿元，较上月收窄42.6%。整体来看，尽管中美贸易摩擦升级，但人民币贬值及产业结构优化缓解了部分压力，进口需求集中释放，带动大宗商品和汽车进口大幅回升。

主要观点

进出口超预期回升，顺差收窄
7月进出口数据好于预期，出口增速回升2.9个百分点，进口增速大幅上升14.9个百分点。中美互征关税背景下，部分商品抢出口，人民币贬值刺激了出口。进口方面，受关税调整影响，需求集中释放，带动汽车进口由负转正，大宗商品进口数量及金额显著增长。顺差收窄反映了进口增长对出口的压制。
市场整固筑底，向上基础不变
经济“底部徘徊”的市场共识未变，中国经济转型期紧货币不构成股市制约因素。投资企稳回升在即，股市仍有向上的基础。未来6-12个月降准概率较高，将推动市场利率下行，利好股市与债市。中长期流动性改善趋势明确，政策灵活应对有助于市场平稳运行。
外贸摩擦升级，进口扩大趋势延续
中美贸易摩擦未见缓和，但人民币贬值与产业结构优化缓解了外贸压力。中国扩大开放、推动全球化的政策方向有助于维持进口增长。对美出口增速放缓，但进口增长明显，进口替代特征突出，如大豆进口由美国转移至巴西等国。

数据分析

进出口总额
前7个月，中国货物贸易进出口总值16.72万亿元，同比增长8.6%。其中出口8.89万亿元，增长5%；进口7.83万亿元，增长12.9%；贸易顺差1.06万亿元，收窄30.6%。
7月数据
7月进出口总值2.6万亿元，同比增长12.5%。出口1.39万亿元，增长6%；进口1.21万亿元，增长20.9%；贸易顺差1769.6亿元，收窄42.6%。
贸易结构
一般贸易进出口快速增长，占比提升至58.9%。加工贸易进出口增速放缓，占比下降。民营企业进出口占比提升至39.2%，成为外贸增长的重要力量。
主要贸易伙伴
对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长，对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体。对美贸易顺差扩大，对欧贸易顺差收窄，对日贸易逆差扩大。
主要出口商品
机电产品出口增长6.8%，占出口总值的58.3%。传统劳动密集型产品如服装、纺织品、鞋类等出口增速下降，合计出口下降3.5%。
主要进口商品
原油、天然气、成品油等进口量大幅增加，进口均价上涨。铁矿砂进口量减少，但均价下跌。大豆进口因关税影响大幅下滑，进口金额也出现负增长。汽车进口由负转正，带动整体进口增速提升。

事件影响

对经济与市场的影响
外贸数据回升表明中国经济在贸易摩擦下的韧性，顺差收窄则反映进口需求的强劲。市场整体处于整固阶段，但向上的基础未变，政策支持与流动性改善有助于稳定市场预期。

趋势判断

贸易摩擦未见缓和，但影响有限
中美贸易摩擦持续，但出口仍保持增长，人民币贬值起到一定缓冲作用。美国对160亿美元商品加征关税，中国或将采取对等措施，贸易摩擦加剧但未改变进口扩大趋势。
人民币汇率展望
人民币贬值压力来自贸易摩擦、中美货币政策背离等因素，但基本面仍是中长期走势的关键。央行通过调整远期售汇业务外汇风险准备金率，抑制贬值压力，维持汇率稳定。

投资评级说明

债券投资评级体系
债券投资价值评级从安全性、收益性、流动性三个角度进行分类：
- 两全级：安全性与收益性高，流动性高。
- 配置级：安全性高，收益性高，流动性低。
- 投资级：安全性与收益性高，流动性高。
- 回避级：安全性低，收益性低，流动性全分布。
评级适用对象
- 两全级适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）
- 配置级适用于配置主需求型机构（银行、保险）
- 投资级适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）

免责条款

本报告基于公开资料整理，不保证信息的准确性和完整性，也不保证所含信息和建议不会发生变更。报告内容仅供参考，不构成对证券买卖的出价或询价。公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，也可能为其提供投资银行服务。

总结

2018年7月，中国外贸数据超预期回升，出口增长6%，进口增长20.9%，顺差收窄至1769.6亿元。尽管中美贸易摩擦升级，但人民币贬值与产业结构优化缓解了部分压力，进口需求集中释放带动大宗商品和汽车进口大幅增长。市场整体处于整固阶段，但向上的基础未变，未来降准概率较高，流动性改善将支撑股市与债市。分析师认为，人民币贬值虽有短期缓冲作用，但中长期仍取决于基本面。中国扩大开放、推动全球化的政策方向有利于维持进口增长趋势。

展开完整摘要