20180608-财富证券-2018年5月外贸数据点评_内需稳健_中美顺差扩大增强贸易争端不确定性_8页_1mb

2018年5月外贸数据点评总结

核心内容

2018年5月，中国外贸数据呈现出口增速稳定、进口增速上升的态势，贸易顺差有所收窄，但对美贸易顺差显著提高，凸显中美贸易摩擦的不确定性。同时，国内需求稳健，贸易结构持续优化，为我国外贸发展提供了积极支撑。

主要观点

1. 进出口增速变动与贸易因素无关

• 出口增速：5月出口同比增长12.6%，较上月下降0.1个百分点，基本持平。
• 进口增速：5月进口同比增长26.0%，较上月提高4.5个百分点，连续三个月上升。
• 剔除因素：剔除基数效应和对香港的贸易数据后，进出口增速变动不大，说明这些因素未对数据产生显著影响。
• 贸易差额：5月贸易差额为249.2亿美元，环比下降12.2%。

2. 进口增长主要由需求推动

• 重点商品进口：33种重点进口商品中，农产品、大豆、食用植物油、铁矿砂等商品进口金额增速显著提高。
• 数量因素：除成品油外，这些商品的进口数量增速均明显上升，表明国内需求强劲。
• 价格因素：进口价格增速相对平稳甚至下降，说明价格不是进口增长的主要原因。
• PMI指标：5月PMI进口指数提高0.7个百分点至50.9%，进一步佐证国内需求稳健。

3. 出口增速稳定，中美贸易摩擦不确定性上升

• 贸易伙伴表现：对美和金砖国家出口增速上升，但对欧盟出口增速下降，两者相互抵消，导致整体出口增速保持稳定。
• 对美顺差：5月对美贸易顺差为245.8亿美元，占总顺差的98.6%，表明中美贸易顺差是主要支撑。
• 不确定性：在总顺差收窄的背景下，对美顺差扩大加剧了中美贸易摩擦的不确定性。

4. 全球经济复苏态势良好，外需支撑出口

• 全球PMI：5月全球制造业PMI为53.1%，美国为58.7%，欧元区为55.5%，均处于扩张区间。
• 经济预期：尽管欧洲经济意外指数为负，但整体仍处于乐观预期，美国和欧元区经济前景向好。
• 短期影响：全球经济复苏态势持续，短期内我国出口仍将受益。

5. 贸易结构持续优化

• 一般贸易比重提高：5月一般贸易在进出口金额中的比重为58.8%，较上月上升0.2个百分点，显示对外贸易自主发展能力增强。
• 高新技术产品出口：高新技术产品和机电产品在出口中的比重分别为29.5%和58.9%，均为2014年以来的高点，反映出口产品结构优化。

关键信息

• 5月出口：2128.7亿美元，同比增长12.6%。
• 5月进口：1879.5亿美元，同比增长26.0%。
• 贸易差额：249.2亿美元，环比下降12.2%。
• 对美贸易顺差：245.8亿美元，占总顺差的98.6%。
• 全球制造业PMI：53.1%，美国58.7%，欧元区55.5%。
• 一般贸易比重：58.8%，较去年同期提高1.7个百分点。
• 高新技术产品和机电产品出口比重：分别达29.5%和58.9%，为2014年以来的高点。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对出口和进口造成压力。
• 政策变动风险：中美贸易摩擦等政策变化可能影响外贸形势。

图表说明

• 图1：5月份进出口增速变动。
• 图2：剔除香港贸易因素后，进出口增速基本不变。
• 图3：5月主要商品进口金额增速。
• 图4：5月主要商品进口数量增速。
• 图5：5月主要商品进口价格增速。
• 图6：5月PMI进口指数上升。
• 图7：5月对主要贸易伙伴的出口增速。
• 图8：5月出口增速变动幅度。
• 图9：摩根大通全球经济景气指数。
• 图10：美欧制造业景气指数。
• 图11：5月全球经济景气和美欧经济意外指数。
• 图12：5月欧美日经济景气程度。
• 图13：一般贸易在进出口金额中的比重。
• 图14：高新技术产品和机电产品在出口金额中的比重。

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