20180713-国开证券-6月外贸数据简评_出口较稳进口回落_未来主要看基本面_6页_454kb

6月外贸数据简评总结

核心内容

2018年6月，我国进出口总值同比增长12.5%，其中出口增长11.3%，进口增长14.1%，贸易顺差达416.1亿美元。尽管出口增速好于市场预期（10.0%），进口增速则弱于预期（20.8%），但季调后的数据（出口12.4%，进口23.5%）更接近市场预期。整体来看，进出口增速回落主要由基本面因素驱动，而非短期扰动。

主要观点

• 出口表现相对稳健：6月出口增长11.3%，主要受益于外需仍处于景气高点、贸易摩擦升温促使企业提前出口以及开拓部分发展中国家市场。
• 进口增速回落明显：6月进口增长14.4%，远低于市场预期，主要受国内需求放缓和进口节奏变化影响。
• 外需与内需均面临压力：全球制造业PMI小幅回落，欧日经济景气持续下滑，新兴市场面临内外冲击，国内经济下行压力增大，对进出口形成双重制约。
• 政策支持进口：国家出台多项扩大进口政策，如降低关税、鼓励特定商品进口等，有助于改善贸易平衡，提升进口动能。
• 未来趋势预测：预计全年贸易顺差将有所收窄，外贸对GDP的贡献将下降，短期增长难以持续。

关键信息

一、出口情况

• 整体表现：6月出口同比增长11.3%，高于市场预期（10.0%），但较5月（12.6%）略有放缓。
• 主要市场：
  • 对美国出口增长12.6%，对欧盟增长10.4%，对东盟增长19.3%。
  • 对日本出口增长6.9%，较5月回落3.3个百分点。
  • 对韩国、印度、俄罗斯、南非等新兴市场出口增速回落3.2至14.1个百分点。
• 产品类别：
  • 高新技术产品、机电产品出口累计同比分别增长18.3%、15.0%，但增速有所回落。
  • 玩具出口增长1.6%，服装出口下降2.0%。
• 中美贸易顺差：6月中美顺差289.7亿美元，同比增长14.1%，但增速较去年同期下降8.4个百分点，且绝对规模创历史新高。

二、进口情况

• 整体表现：6月进口同比增长14.4%，低于市场预期（20.8%），较5月（26.0%）大幅放缓11.6个百分点。
• 主要影响因素：
  • 价格因素：6月CRB指数、LME基本金属指数、Brent原油价格同比分别上涨14.4%、21.6%、59.7%，但环比涨幅收窄。
  • 内需放缓：6月PMI新订单指数环比回落0.6个百分点，进口指数回落0.9个百分点，显示国内需求有所减弱。
• 主要商品进口：
  • 原油、钢材、铁矿砂进口数量同比分别减少4.9%、8.0%、12.1%。
  • 原油进口金额累计增长34.0%，钢材增长14.7%，大豆增长2.1%，汽车类相关商品受关税调整影响下降2.3%。

三、未来展望

• 外需见顶：全球制造业PMI回落，主要经济体景气度放缓，外需或已见顶。
• 贸易摩擦影响：中美贸易摩擦升温，可能对出口造成压力。
• 国内经济承压：表外资产收缩、固定资产投资增速回落等因素加剧了经济下行压力。
• 政策提振进口：国家扩大进口政策有望改善贸易结构，提升进口动能。

风险提示

• 外需超预期放缓；
• 国内经济下行压力增大；
• 贸易摩擦升温；
• 央行超预期调控；
• 海外市场出现黑天鹅事件。

图表说明

• 图1：出口增速回升与进口增速回落；
• 图2：季调后的进出口增速基本与市场预期接近；
• 图3：新订单指数显示内外需均有所回落；
• 图4：中国对多数主要国家出口增速总体稳定；
• 图5：劳动密集型商品出口增速回落；
• 图6：全球制造业PMI小幅回落；
• 图7：原油进口金额持续高位；
• 图8：大宗商品价格上涨动能趋缓。

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有14年证券从业经历和13年宏观经济研究经验，自2011年加入国开证券研究部，专注于宏观经济分析。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于10%～20%之间；
  • 中性：未来六个月内涨幅介于-10%～10%之间；
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年涨幅20%以上；
  • B：未来三年涨跌幅在20%以内；
  • C：未来三年跌幅20%以上。

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