20130628-华创证券-沙隆达A-000553.SZ-前瞻布局恰逢行业景气_公司迎来经营拐点_20页_1mb

沙隆达A（000553.SZ）投资分析总结

核心内容概述

沙隆达A是一家以盐化工为基础，农用化工为主体，精细化工为特色的大型化工企业，主要产品包括草甘膦、百草枯、乙酰甲胺磷等。公司通过前瞻性的产业链一体化布局和环保投资，正迎来农药行业景气周期带来的经营拐点。在环保政策推动下，草甘膦和百草枯行业供需改善，价格持续上涨，预计公司未来三年业绩将稳步增长。

主要观点

1. 行业景气与环保政策推动

• 草甘膦行业：环保趋严促使落后产能退出，供给端趋紧。随着转基因作物的推广，全球草甘膦需求持续增长，国内草甘膦产量和开工率逐步提升，行业盈利景气有望延续。
• 百草枯行业：受1745号文影响，国内百草枯水剂将逐步退出市场，未来两年无新增产能，供需趋紧。同时，保护性耕作技术的推广带来长期需求增长，叠加吡啶涨价，百草枯进入涨价周期。

2. 公司竞争优势

• 草甘膦：公司具备1.8万吨产能，采用环保的IDA工艺，成本优势明显，预计每上涨3000元/吨，业绩增厚0.10元/股。
• 百草枯：公司拥有2万吨42%水剂产能，占国内第二，环保政策下受益于产能淘汰，每上涨2000元/吨，业绩增厚0.05元/股。
• 乙酰甲胺磷：公司拥有1.5万吨产能，产业链一体化优势明显，成本低于同行，且作为甲胺磷的低毒替代品，市场需求持续增长。

3. 未来项目布局

• 公司13年底前将投产1万吨吡啶及衍生物项目，2015年将建成30万吨离子膜烧碱项目，提升环保与经济效益。
• 公司已布局多个固定资产投资项目，增强市场竞争力和盈利能力。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2013-2015年每股盈利分别为0.60、0.88、1.15元，业绩持续增长。
• 估值分析：公司市盈率由44倍降至17倍，具有显著的估值优势。
• 投资建议：鉴于行业景气、环保红利和公司经营改善，给予“强烈推荐”评级。

关键信息

公司产品结构

财务指标预测

风险提示

• 农药产品价格下跌
• 公司业绩低于市场预期

投资建议

价值评估

• 公司通过环保投资和产业链一体化，享受行业景气和政策红利，盈利能力和估值均有望提升。
• 未来三年业绩增长显著，预计每股盈利从0.60元增至1.15元，体现出强劲的增长潜力。

结论

沙隆达A在环保政策和行业景气的双重推动下，正迎来经营拐点，具有显著的投资价值。建议投资者关注其在草甘膦、百草枯等核心产品上的表现，并把握未来项目投产带来的业绩增长机会。