20180829-信达证券-沙隆达A-000553.SZ-中报点评_市场份额稳步提升_欧元套保损失小幅拖累公司业绩_6页_421kb

沙隆达A（000553.SZ）中报点评总结

核心内容概述

本报告为信达证券对沙隆达A（000553.SZ）2018年半年报的点评，指出公司业绩整体稳健增长，但受到汇率波动及部分市场环境变化的影响，净利润出现阶段性波动。分析师维持“买入”评级，并对公司的未来发展充满信心。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司实现营业收入130.26亿元，同比增长2.01%；净利润23.63亿元，同比增长79.41%；扣非净利润7.90亿元，同比增长373.08%。二季度业绩略有下滑，但剔除欧元套保损失后，净利润仍保持增长。
• 市场份额提升：公司二季度销售额10.23亿美元，同比增长9.2%，推动全球市场份额提升约2个百分点。
• 产品结构优化：公司持续推出高毛利差异化产品，如巴西市场推出的CRONNOS TOV®和NIMITZ®，以应对当地大豆锈病及线虫问题，提升市场渗透率。
• 全球布局优势：公司拥有全球最广泛的产品组合和分销渠道，注册产品达5000项，商标达6000余个，每年新增注册产品约200-300项，具备较强的市场竞争力。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年营业收入分别为254.04亿元、273.66亿元和298.18亿元，净利润分别为34.16亿元、27.21亿元和32.13亿元，EPS分别为1.40元、1.11元和1.31元，动态PE分别为10倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。
• 风险因素：包括粮食价格低迷、农药渠道库存去化不达预期、环保政策变化、汇率波动及所得税波动等。

关键信息

营收与利润数据

• 2018年上半年：营业收入130.26亿元（+2.01%），净利润23.63亿元（+79.41%），扣非净利润7.90亿元（+373.08%）。
• 二季度：营业收入65.27亿元（+1.56%），净利润3.31亿元（-40.33%），扣非净利润未披露。
• 排除套保影响后：二季度销售额增长12.0%，净利润增长4.9%。

各区域市场表现

• 欧洲市场：业务复苏，上半年销售额与去年同期持平，二季度销售额3.09亿美元（+5.4%）。
• 北美及南美市场：二季度销售额分别为2.13亿美元（+10.4%）和1.72亿美元（+22.5%）。
• 印度、非洲及中东市场：二季度销售额1.62亿美元（+20.8%），其中印度表现尤为突出，同比增长35%。
• 亚太地区：二季度销售额1.68亿美元（-5.7%），主要受干旱影响，但中国区销售额8800万美元（+12.0%），业务整合成效显著。

财务指标

• 毛利率：从2016年的13.67%提升至2018年的36.00%，预计2020年达39.00%。
• ROE：从2016年的-3.63%提升至2018年的16.74%，预计2020年为12.18%。
• P/B：从2016年的16.77倍降至2020年的1.20倍，显示公司资产价值下降。

现金流与投资活动

• 经营活动现金流：2018年预计为2,347.91亿元，显示公司运营能力良好。
• 投资活动现金流：2018年为1,464.76亿元，资本支出有所增加。
• 筹资活动现金流：2018年为-377.75亿元，显示公司融资活动有所减少。

评级与结论

• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。
• 结论：尽管面临汇率波动和部分市场环境变化的挑战，公司仍保持稳健增长，产品结构持续优化，市场份额稳步提升，未来发展值得期待。

研究团队简介

• 郭荆璞：行业首席分析师，曾获第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域覆盖能源化工多个方面。
• 张燕生：行业分析师，拥有清华大学化工系和北京大学金融学背景，具备丰富的行业研究经验。
• 葛韶峰：研究助理，北京大学博士，专注于化工行业研究。

风险提示

• 粮食价格低迷：可能影响农药需求。
• 农药渠道库存去化：不达预期可能影响业绩。
• 环保政策变化：可能增加合规成本。
• 汇率波动：可能影响利润。
• 所得税波动：可能对净利润产生影响。