20220228-华联期货-天然橡胶月报_供强需弱_弱势下探_15页_1mb

天然橡胶月报总结

研究员信息

• 研究员姓名：黎照锋
• 电话：0769-22110802
• 从业资格号：F0210135
• 投资咨询从业证书号：Z0000088

核心内容

市场表现

• 天然橡胶持续走弱，成为工业品中最弱品种之一。
• 2022年2月橡胶价格小幅冲高后回落，创回调新低。
• 橡胶价格处于近5年相对高位，但整体仍低于2015-2019年的低位核心区间。
• 基本面未突破，价格更多反映天气、病虫害等阶段性因素。

操作建议

• 趋势：下方空间有限，建议持有深虚值看跌期权空头，逢高加仓。
• 套利：建议观望。

供应情况分析

供应大周期

• 橡胶大周期仍处于产能过剩阶段。
• 2015年种植面积持平，2016年负增长，2023年将出现产能负增长。
• 新胶树产量高峰预计在2023年，但此前三年种植面积增幅过高，需后续消化。

产量数据

• 2021年全球天然橡胶产量同比增加1.8%，至1383.6万吨。
• 中国2021年天然橡胶产量同比增加22.9%，创历史新高。
• 泰国2022年天然橡胶产量预计同比增加1.82%，至490.5万吨，但一季度产量预计同比下降6.35%。

进口情况

• 2021年1-12月，中国天然及合成橡胶累计进口量677万吨，同比减少9.4%。
• 泰国1-11月天然橡胶出口量同比增加29%，其中标胶出口增加58%，烟片胶出口增加33%。
• 但混合胶出口量同比减少28%，出口至中国量同比减少6%。

库存与库存周期

• 上期所库存处于偏高水平，但总体仍低于2020年前。
• 青岛库存自去库一年多后开始累库，截至2022年2月20日，库存量36.91万吨，环比增加5.52%。
• 交易所仓单维持中性水平，总体库存仍然偏低。

需求情况分析

轮胎产量

• 轮胎开工率自2021年5月后持续低迷，处于多年低位。
• 轮胎厂成品库存较高，显示需求疲软。

汽车产销

• 2022年1月重卡销量7.8万辆，同比下降57%，显示重卡市场持续低迷。
• 乘用车销量环比回暖，但受芯片短缺影响，短期内难以全面恢复。
• 2022年汽车市场总销量预计2610万辆，同比增长3.1%；2023年预计2750万辆，同比增长5.4%。
• 新能源汽车销量预计2023年达500万辆，同比增长47%。

货运情况

• 公路货运量未恢复至2019年水平，铁路货运量保持增长。
• 公转铁趋势显现，但铁路货运量仍较小，对公路货运影响有限。
• 货运量边际波动主要由宏观需求变化引起。

宏观与资金面情况

• 中国宏观政策宽松，12月全面降准，1月政策利率和LPR继续下调。
• M1-M2剪刀差环比小幅反弹，显示资金面相对宽松。
• 疫情反复，防疫措施收紧，对市场不确定性较大。
• 房地产政策回暖，但房企风险仍未解决，行业仍处低迷。

市场结论与操作策略

• 2022年1月橡胶冲高回落，2月继续小幅冲高回落，维持震荡区间。
• 供应过剩仍为主基调，需求端未明显改善。
• 橡胶价格受天气、病虫害等短期因素影响，但长期仍处于低位。
• 操作策略：趋势上建议持有深虚值看跌期权空头，逢高加仓；套利方面建议观望。

重要监测点

• 疫情发展：对需求端影响较大。
• 基建情况：影响橡胶消费。
• 天气情况：影响橡胶产量与价格。
• 库存变化：青岛库存累库，交易所库存偏高。
• 汽车产销：乘用车逐步回暖，重卡仍低迷。
• 宏观资金面：政策宽松，资金面支撑有限。

风险提示

1. 极端天气：可能对橡胶产量和价格产生较大影响。
2. 政策突变：可能改变市场预期与供需格局。

其他信息

• 研究员承诺：报告内容独立、客观，不涉及任何形式的报酬。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成最终买卖依据，投资者需自行承担风险。
• 公司信息：华联期货，总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层，邮编：523009，咨询电话：4000-883-668（选5）或0769-22110802、22116880，传真：0769-22217310，网址：http://www.hlqh.com/