20210927-华联期货-天然橡胶周报_供强需弱__不宜乐观_8页_622kb

天然橡胶周报总结

研究员信息

• 姓名：黎照锋
• 电话：0769-22110802
• 从业资格号：F0210135
• 投资咨询从业证书号：Z0000088

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核心观点

当前天然橡胶市场呈现供强需弱的格局，整体趋势不宜乐观。主要原因是：

• 供应端：进入高产期，气候预期良好，供应压力持续加大，交易所仓单增加。
• 需求端：配套需求断崖式下跌，乘用车配套受缺芯和消费力下降影响，轮胎厂开工率低迷，房地产和宏观经济活动受疫情、限电等因素压制。
• 出口端：受海运费高昂影响，出口表现不佳。
• 库存：国内青岛库存持续去库，但交易所库存低位回升，整体库存水平偏紧。
• 成本支撑：现货价格在12000关口附近，成本支撑尚可。

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操作建议

• 趋势判断：整体趋势偏空，建议看跌期权减仓持有，期货单边空单持有。
• 压力位：关注13700附近的压力位。

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关键关注点与风险因素

关注点	风险因素
新冠疫情	新冠疫情复燃，影响社会经济活动及汽车生产
天气情况	产地天气变化可能影响橡胶产量和运输
库存变化	国内库存去库，但交易所库存低位回升
汽车产销	缺芯问题持续，汽车产量下滑
宏观资金面	美联储可能缩减购债，美元指数强势
行业政策	中国政策强调防风险，避免次生金融灾害

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基本面分析

1. 价格与价差

• 现货价格在13000元/吨下方震荡。
• 期货保持升水，合成胶原料丁二烯走弱。

2. 库存情况

• 上期所库存低位开始抬升，青岛库存延续去库。
• 海外需求偏强，但国内到港减少，价格呈现“外强内弱”。

3. 产量情况

• 2021年前八月，ANRPC累计产量同比增加 6.97%，但仍低于2017-2019年水平。
• 2021年产量预计增长 7%-8%，2020年产量同比减少约 8%，降至1107万吨。
• 当前处于高产期，气候正常，但需关注产地疫情对生产运输的影响。

4. 需求情况

• 全钢胎配套需求：透支后持续回落。
• 乘用车配套需求：受缺芯影响，预计半年内无法解决。
• 重卡销量：8月销量6.2万辆，环比下降 19%，同比下滑 52%。
• 工程机械销量：8月销量17200台，同比增速 -21%，但预计9月起销量将有所好转。

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宏观背景

• 中美经济数据疲软：市场担忧需求，美联储缩减购债预期增强，美元指数保持强势。
• 中国宏观政策：7月央行全面降准，短期对冲压力，中期缓解中小企业压力，但不进行大水漫灌。
• 经济下行压力：对下半年至明年上半年的经济下行压力需提前预判和准备。
• 工业产能利用率：2021年上半年工业企业产能利用率接近 78%，黑色金属、有色、煤炭、化工等行业产能利用率均创历史新高，工业品供求紧平衡特征明显。

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驱动因素分析

驱动因素	具体情况	驱动方向
宏观需求情况	房地产受限，新增长点未成型	↓↓
资金面	预期美联储缩减购债	↓
新车配套轮胎需求	重卡透支后大幅回落，乘用车缺芯半年内无望解决	↓↓
替换轮胎需求	国内需求走低，国外在艰难恢复中	→
库存	交易所库存低，保税区库存高位回落	→
供应大势	割胶面积增加及树龄结构向好，产出潜力仍大	↓↓
供应季节性	产量处于高产期	↓↓
橡胶成本	现货在12000关口支撑明显，目前处于盈利略好的区间	↑
走势季节性	三季度通常震荡收敛，波动性降低	↓↓
技术趋势	中线震荡，长线底部区域	↑↑

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异动监测点

• 疫情发展：影响生产与运输。
• 天气、灾害变化：可能影响产量和供应。
• 库存：关注交易所及保税区库存变化。
• M1-M2剪刀差：持续扩大，反映资金流动变化。

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其他信息

• 厄尔尼诺与拉尼娜现象：当前已出现拉尼娜现象，预计橡胶价格可能面临一轮下跌。
• 商品超级周期：缺乏需求成色及政策配合，难以形成持续上涨趋势。