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兖州煤业（600188.SH）事项点评总结

核心内容

兖州煤业于2017年11月27日发布公告，拟以3元/股的价格认购4亿股临商银行定向发行股票，并受让其现有股东31,769.7143万股股份，总投资金额为21.53亿元。此举标志着公司金融资本与实体产业深度融合，进一步拓展其“产融结合、协同发展”的产业格局。

主要观点

• 金融布局再进一步：入股临商银行是公司产融结合战略的重要一环，有助于提升公司盈利能力与投资收益。
• 盈利预测积极：公司预计2017年每股收益（EPS）为1.40元，对应动态PE约10倍，目标价为16.8元。维持“买入”评级。
• 业绩持续复苏：自2016年起，公司业绩显著回升，2017年前三季度归母净利达47.83亿元，同比增长369.88%。
• 产业多元化发展：公司以煤为基，同时布局煤化、电力及金融板块，形成“实体产业、物流贸易、金融投资”三位一体的运营格局。

关键信息

投资金额与持股比例

• 认购4亿股临商银行定向发行股票。
• 受让31,769.7143万股股份。
• 总投资金额：21.53亿元。
• 持股比例：19.75%。

临商银行财务数据（截至2017年6月30日）

• 资产总额：781.3亿元。
• 负债总额：716.8亿元。
• 所有者权益总额：64.5亿元。
• 营业收入：42.4亿元。
• 净利润：2.4亿元。

公司业绩与财务预测

• 营业收入：预计2017-2019年分别为150,813.91亿元、160,939.62亿元、166,231.98亿元。
• 净利润：预计2017-2019年分别为6,899.46亿元、9,454.70亿元、10,616.51亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2017-2019年分别为1.40元、1.89元、2.12元。
• 市盈率（P/E）：预计2017年为10倍，2018年为7倍，2019年为7倍。
• 市净率（P/B）：预计2017年为1.00倍，2018年为0.88倍，2019年为0.78倍。
• EBITDA：预计2017年为17,916.29亿元，2018年为23,394.81亿元，2019年为25,911.95亿元。

盈利预测逻辑

• 受益于煤炭及甲醇价格上涨，公司权益煤炭产量提升。
• 澳洲基地业绩反转，并购联合矿业协同效应显现。
• 甲醇二期项目投产，推动公司盈利能力提升。

股价催化因素

• 并表后联合煤炭盈利能力释放。
• 冬季限产结束前煤炭价格再次上涨。

风险提示

• 宏观经济周期性波动风险。
• 煤炭市场波动风险。
• 煤化工业务风险。
• 安全生产风险。
• 行业竞争风险。

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上。
• 增持：股价相对强于基准5%～20%。
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工行业首席分析师，毕业于北京大学与罗格斯大学，研究覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等。
• 左前明：中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，负责煤炭行业研究。
• 周杰：煤炭科学研究总院采矿工程硕士，中国人民大学工商管理硕士，负责煤炭行业研究。
• 王志民：中国矿业大学硕士，负责煤炭行业研究。

机构销售联系人

分析师声明

本报告由信达证券能源化工研究团队独立、客观地出具，所有观点准确反映分析师的研究观点，分析师薪酬与报告内容无直接或间接关联。

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