20210131-东吴证券-容百科技-688005.SH-业绩预告_业绩基本符合预期_高镍龙头开启高增长_5页_627kb

容百科技业绩总结

核心内容

容百科技（688005）作为高镍正极材料龙头，其2020年业绩基本符合预期，且未来几年有望维持高增长态势。公司业绩的恢复主要得益于产能利用率提升、新客户拓展以及非经常性损益的改善。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年归母净利润预计在1.9-2.3亿元之间，同比增长117.35%-163.11%，其中扣非归母净利润增长112.61%-201.2%。Q4业绩同比转正，环比增长显著，预计扣非净利润中值在0.9亿元左右，整体符合预期。
• 盈利能力恢复：受疫情影响，2020年上半年产能利用率不足50%，导致盈利水平受限。随着下半年产能利用率恢复，Q4基本满产，单吨净利回升至0.8万元/吨以上。预计2021年全年单吨净利润可达1.2万元/吨，未来有望因一体化布局和规模效应进一步提升。
• 产能扩张：公司2020年底产能为4万吨，2021年底规划产能达12万吨，新增8万吨产能将逐步释放，全年有效产能预计超6万吨。2025年规划产能达30万吨，远期市占率目标为30%。
• 客户结构：公司深度绑定宁德时代，是其高镍三元主供应商，同时海外客户拓展顺利，2021和2022年订单将逐步落地。
• 市占率情况：2020年国内高镍正极市占率47%，未来有望进一步提升。
• 估值与投资建议：公司2020-2022年归母净利预测分别为2.1/6/10亿元，对应PE分别为140x/49x/29x。给予2021年60x的PE，对应目标价80元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（2019A-2022E）

重要财务指标

出货与产能

• 2020年Q4出货约9000吨，同比增长30%+，全年出货约2.5万吨，同比增长15%。
• 2021年预计出货5-6万吨，同比增长翻倍以上。
• 2020年底产能4万吨，2021年底规划产能12万吨，新增8万吨产能将逐步投产。
• 2025年规划产能30万吨。

业绩驱动因素

• 非经常性损益：子公司容百贸易向比克电池采购0.61亿元圆柱电池，冲回应收账款坏账准备0.5亿元。
• 折价销售影响：部分存货折价销售导致经常性亏损约0.23亿元。
• 费用增加：四季度新增费用约2000万元，影响扣非净利润。
• 产能利用率提升：下半年产能利用率逐步恢复，Q4基本满产，推动盈利水平回升。

风险提示

• 政策及销量不及预期。

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：未提及

市场数据

财务预测表（摘要）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

总结

容百科技凭借高镍正极材料的龙头地位和产能扩张，正逐步恢复盈利能力，未来几年有望实现高增长。公司2020年业绩基本符合预期，2021年预计出货量翻倍，单吨净利提升显著。投资建议为“买入”，目标价80元，对应2021年60x的PE。风险提示主要集中在政策及销量不及预期。