20210309-东吴证券-容百科技-688005.SH-业绩预告点评_业绩亮眼_单吨盈利持续向上_6页_450kb

容百科技业绩总结

核心内容

容百科技（688005）2021年第一季度业绩表现亮眼，净利润同比增长257%-376%，符合市场预期。公司作为高镍正极材料龙头，凭借产能扩张、客户结构优化及一体化布局，未来两年业绩有望持续高增长。

主要观点

• 业绩增长显著
  公司Q1净利润预计为0.9-1.2亿元，同比增长257%-376%；扣非净利润为0.7-1亿元，同比增长178%-297%。若扣除股权激励费用影响，Q1单吨利润达到10000-11000元/吨，环比Q4提升10%。

• 出货量与产能扩张
  公司2021年第一季度预计出货8500吨，同比增长近80%，环比略降6%。主要受春节及邦普前驱体供应紧张影响。公司当前产能为4万吨，6月新增2万吨，Q3新增2万吨，年底规划产能达到12万吨，2021年预计出货6万吨，2022年有望突破10万吨，连续翻番。

• 客户结构优化
  公司深度绑定宁德时代，是其高镍三元材料的主供应商。同时，海外客户拓展顺利，2021年和2022年订单将逐步落地，预计海外业务占比在2022年将大幅提升。公司长期目标为2025年实现30万吨产能，远期市占率目标为30%。

• 电解液业务增长
  公司全年电解液出货预计达4.6万吨，同比增长50%以上。其中Q4出货1.8万吨，同环比分别增长131%和38%。六氟供需格局改善，开启涨价周期，但受原材料涨价影响，Q4电解液业务盈利水平受到一定压制，全年预计贡献1.3亿元净利润，同比接近翻番。

• 盈利能力提升
  随着新产能投产和前驱体自供比例提升，公司单吨利润有望进一步增长。预计2021年全年单吨利润将达到1.2万元/吨。一体化布局将增强公司盈利能力，未来单吨利润有上升空间。

• 盈利预测与估值
  维持前期盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为2.1亿元、6亿元和10亿元，同比增长144%、181%和76%。对应PE分别为112x、40x和23x。考虑正极格局好转及公司高镍龙头地位，给予2021年60xPE，对应目标价80元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标趋势

风险提示

• 政策及销量不及预期。

投资评级

• 公司评级：买入
  预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

• 行业评级：增持
  预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上。

市场数据

基础数据

图表说明

• 图1：公司分季度业绩拆分
  展示公司2019-2021年各季度的营业收入、净利润等数据变化趋势。

• 图2：20年正极厂商市占率
  反映正极材料市场格局，凸显公司市场地位。

• 图3：20年811正极厂商市占率
  展示公司在高镍材料（如811）领域的市场占有率，突出其技术优势和竞争力。