20220109-东吴证券-容百科技-688005.SH-获宁德时代大订单_高镍龙头地位加固_3页_474kb

容百科技总结

核心内容

容百科技近期与宁德时代签订长期供货协议，获得2022年10万吨高镍三元正极材料订单，并在2023-2025年保持为宁德时代三元正极第一供应商地位。该订单标志着公司在高镍正极材料领域的龙头地位进一步巩固，同时推动公司与宁德时代在新产品技术上的深度合作，包括超高镍正极材料、尖晶石镍锰材料、富锂锰基材料、固态电池及钠离子电池配套材料等。

主要观点

• 高镍三元正极材料需求增长：高镍电池因性能提升和成本下降成为行业趋势，宁德时代在该领域技术领先，预计2021年高镍电池产量占其总产量的30%，在三元中占比超50%。2022年宁德时代排产预计超过300gwh，其中高镍电池产量近100gwh，对应高镍正极材料需求约17万吨。

• 订单与产能支撑增长：公司2022年已获得宁德时代10万吨、孚能3万吨的供货协议，同时SKI、蜂巢、亿纬等客户订单也在增加。预计2022年出货量达15万吨，同比增长170%。公司2021年底产能达12万吨，2022年底将超25万吨，有望成为全球规模最大的高镍正极材料供应商。

• 盈利水平持续提升：公司2021Q4单吨扣非净利约1.7-2元/吨，环比增长约25%。预计2022年单吨净利维持在1.3-1.5万元/吨。随着公司规模扩大及一体化程度提升，盈利能力有望进一步增强。

• 财务预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预计分别为9.17亿元、20.13亿元、28.86亿元，同比增长330%、120%、43%。对应PE分别为57倍、26倍、18倍，分析师给予2022年40倍PE，目标价179.6元，维持“买入”评级。

• 风险提示：政策及电动车销量不及预期、行业竞争加剧等可能影响公司业绩。

关键信息

营收与利润预测

财务指标

产能与市场拓展

• 2021年底产能12万吨，2022年底预计超25万吨，全球第一。
• 2022年向宁德时代供应高镍正极材料约10万吨，同比增长2倍。
• 与宁德时代合作开发超高镍、固态电池、钠离子电池配套材料等新产品。

投资评级

• 维持“买入”评级，目标价179.6元，对应2022年40倍PE。

总结

容百科技凭借与宁德时代的深度合作，巩固了其在高镍三元正极材料领域的龙头地位，同时通过新产品技术布局和产能扩张，支撑公司未来高速增长。盈利预测显示，公司未来三年业绩增长显著，估值逐步下降，具备良好的投资价值。然而，需关注政策及电动车销量不及预期、行业竞争加剧等风险。