容百科技（688005）总结
核心内容概述
容百科技（688005）作为高镍正极材料领域的龙头企业，2022年中报预告显示其归母净利润为7.1-7.6亿元，同比增长121.18%-136.76%，超出市场预期。公司预计2022年全年出货量将达12万吨，同比增长118%，并有望在2023年实现21万吨出货量，连续两年实现高增长。公司盈利能力和市场份额持续增强，未来增长潜力显著。
主要观点
- 业绩超预期：公司2022年Q2归母净利润4.2-4.7亿元，环比增长42%-59%，同比增加107%-132%，远超市场预期。
- 量利双升：公司2022年Q2单吨净利预计达2.5万元，环比增长约50%，主要受益于供应链管控和成本优化。预计2022年全年单吨净利维持在1.6-1.7万元/吨。
- 高镍化趋势明显：随着钴、镍价格下降，三元电池与铁锂电池的成本差距缩小，三元性价比提升，公司作为高镍正极龙头将充分受益。
- 产能扩张：公司2021年底产能为12万吨，预计2022年底将超25万吨，2025年高镍正极产能将扩大至60万吨以上。
- 客户资源丰富：公司与宁德时代、孚能科技、卫蓝新能源等签订高镍正极供货协议，同时与蜂巢能源、蔚来等建立战略合作关系，订单确定性高。
- 盈利预测上调：分析师上调公司2022-2024年归母净利润预测至20.20/28.51/40.54亿元，同比增长121.74%/41.13%/42.20%，给予2022年40xPE估值，目标价180.4元，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入 |
10,259 |
31,024 |
42,556 |
51,351 |
| 归属母公司净利润 |
911 |
2,020 |
2,851 |
4,054 |
| 每股收益（最新股本摊薄） |
2.03 |
4.51 |
6.36 |
9.05 |
| P/E（现价 & 最新股本摊薄） |
63.90 |
28.82 |
20.42 |
14.36 |
资产负债表（单位：百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
9,252 |
31,999 |
44,520 |
55,355 |
| 非流动资产 |
5,449 |
7,611 |
9,571 |
10,765 |
| 负债合计 |
9,268 |
32,121 |
43,999 |
52,330 |
| 所有者权益合计 |
5,433 |
7,490 |
10,092 |
13,790 |
财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率(%) |
15.34 |
13.53 |
12.91 |
13.85 |
| 归母净利率(%) |
8.88 |
6.51 |
6.70 |
7.90 |
| ROIC(%) |
15.85 |
27.46 |
28.95 |
30.95 |
| ROE-摊薄(%) |
16.78 |
26.99 |
28.28 |
29.43 |
| 资产负债率(%) |
63.04 |
81.09 |
81.34 |
79.14 |
现金流量表（单位：百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
-192 |
11,372 |
7,707 |
7,633 |
| 投资活动现金流 |
-1,755 |
-2,625 |
-2,714 |
-2,210 |
| 筹资活动现金流 |
1,897 |
-521 |
-295 |
-403 |
| 现金净增加额 |
-62 |
8,226 |
4,698 |
5,020 |
风险提示
- 电动车销量不及预期
- 产能释放不及预期
- 镍价超预期上涨
投资评级
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(元) |
129.93 |
| 一年最低/最高价 |
83.55/150.85 |
| 市净率(倍) |
10.14 |
| 流通A股市值(百万元) |
35,836.03 |
| 总市值(百万元) |
58,213.53 |
财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产(元) |
12.12 |
16.70 |
22.50 |
30.75 |
| P/B（现价） |
10.72 |
7.78 |
5.77 |
4.23 |
公司展望
容百科技凭借高镍正极材料的技术优势和产能扩张，有望在未来几年持续受益于行业高镍化趋势，实现量利双升。公司与多家头部车企和电池厂商建立了稳定的合作关系，订单确定性较高。随着供应链优化和成本控制能力的提升，公司盈利能力有望进一步增强，未来增长前景乐观。