容百科技中报业绩预告总结
核心内容
容百科技在2021年上半年实现了显著的业绩增长，超出市场预期。公司预计2021年H1归母净利为3-3.4亿元，同比增长453%-526%，扣非净利为2.35-2.75亿元，同比增长383%-465%。其中，Q2业绩表现尤为亮眼，归母净利1.8-2.2亿元，同比增长521%-659%，环比增长51%-84%。公司单吨扣非净利达1.3万元左右，环比增长25%以上，显示出盈利能力的显著提升。
主要观点
- 业绩超预期：2021年H1公司盈利表现远超市场预期，主要受益于前驱体自供比例提高和产能利用率提升。
- Q2量利齐升：Q2出货量预计为1.2-1.3万吨，环比增长近50%。单吨利润提升明显，主要由于前驱体自供比例从10%提升至30%。
- 客户结构优化：公司与宁德时代、孚能、SK、蜂巢、亿纬等客户合作密切，客户结构持续改善，宁德时代高镍正极订单占比预计为50%-60%。
- 产能快速扩张：公司年化产能目前为6万吨，年底将扩至12万吨以上。预计2021年出货量为6万吨，同比增长130%；2022年有望达到15万吨，同比增长150%。
- 一体化布局提升盈利：通过自供前驱体和与合纵科技合作，公司有效降低成本，提升单吨盈利能力，预计2022年单吨盈利将达1.2万元+。
关键信息
财务预测
| 年度/项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
3,795 |
10,169 |
24,451 |
33,360 |
| 同比增长率(%) |
-9% |
168% |
140% |
36% |
| 归母净利润（百万元） |
213 |
743 |
1,863 |
2,786 |
| 同比增长率(%) |
144% |
249% |
151% |
50% |
| 每股收益（元/股） |
0.48 |
1.66 |
4.16 |
6.23 |
| P/E（倍） |
245.67 |
70.44 |
28.10 |
18.79 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 目标价：187.2元，对应2022年45xPE。
- 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为7.4/18.6/27.9亿元，同比增长249%/151%/50%。
财务指标变化
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROIC(%) |
6.3% |
14.3% |
22.0% |
25.6% |
| ROE(%) |
4.8% |
14.4% |
27.2% |
29.7% |
| 毛利率(%) |
12.2% |
15.8% |
16.5% |
16.6% |
| 销售净利率(%) |
5.5% |
7.3% |
7.6% |
8.4% |
| 资产负债率(%) |
26.8% |
44.7% |
61.2% |
59.6% |
| P/B（倍） |
11.67 |
10.15 |
7.64 |
5.58 |
| EV/EBITDA |
140 |
50 |
21 |
14 |
风险提示
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
117.00 |
| 一年最低/最高价（元） |
25.62/161.41 |
| 市净率（倍） |
11.35 |
| 流通A股市值（百万元） |
32,269.81 |
财务数据概览
| 项目 |
2020A（百万元） |
2021E（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 流动资产 |
4,034 |
6,397 |
13,485 |
18,016 |
| 非流动资产 |
2,101 |
2,942 |
4,195 |
5,236 |
| 资产总计 |
6,135 |
9,339 |
17,681 |
23,252 |
| 流动负债 |
1,435 |
3,966 |
10,610 |
13,644 |
| 非流动负债 |
209 |
209 |
209 |
209 |
| 负债合计 |
1,645 |
4,175 |
10,819 |
13,853 |
| 归属母公司股东权益 |
4,484 |
5,157 |
6,852 |
9,387 |
| 负债和股东权益 |
6,135 |
9,339 |
17,681 |
23,252 |
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
相关研究
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