容百科技（688005）总结
核心内容
容百科技（688005）是一家专注于高镍正极材料研发与生产的龙头企业，凭借其在高镍材料领域的领先地位，公司在2022年第二季度业绩显著超市场预期，显示出强劲的增长势头和盈利能力。公司持续扩大产能，并与多家主流电池制造商签订供货协议，确保订单的确定性。
主要观点
- 业绩表现超预期：公司2022年Q2归母净利润预计为4.2-4.7亿元，同比增长42%-59%，超市场预期。预计2022年上半年归母净利润为7.1-7.6亿元，同比增长121.18%-136.76%。
- 出货量与利润双增长：2022年Q2出货量预计为1.7-1.8万吨，环比持平，单吨净利达2.5万元，较Q1提升显著。预计2022年全年出货量将达12万吨，同比增长118%；2023年有望达21万吨。
- 成本优势凸显：随着钴、镍金属价格下降，三元材料与铁锂的成本差距缩小，三元性价比提升，预计高镍电池的市场份额将持续扩大。
- 产能扩张计划明确：公司2021年底产能为12万吨，预计2022年底产能将超过25万吨，2025年高镍正极产能将扩大至60万吨以上，产能规划庞大。
- 投资评级维持“买入”：基于公司良好的盈利能力和持续的产能释放，分析师上调2022-2024年归母净利润预测，并给予2022年30xPE估值，目标价135.27元，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测与估值
| 年份 |
营业总收入（百万元） |
同比 |
归属母公司净利润（百万元） |
同比 |
每股收益（元/股） |
P/E（现价 & 最新股本摊薄） |
| 2021A |
10,259 |
170% |
911 |
328% |
2.03 |
63.90 |
| 2022E |
31,024 |
202% |
2,020 |
122% |
4.51 |
28.82 |
| 2023E |
42,556 |
37% |
2,851 |
41% |
6.36 |
20.42 |
| 2024E |
51,351 |
21% |
4,054 |
42% |
9.05 |
14.36 |
市场与财务数据
| 项目 |
数据（元） |
| 收盘价 |
129.93 |
| 一年最低/最高价 |
83.55/150.85 |
| 市净率（P/B） |
10.14 |
| 流通A股市值 |
35,836.03 |
| 总市值 |
58,213.53 |
基础数据
| 项目 |
数据（百万股） |
| 每股净资产 |
12.81 |
| 资产负债率 |
68.42% |
| 总股本 |
448.04 |
| 流通A股 |
275.81 |
财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
12.12 |
16.70 |
22.50 |
30.75 |
| ROIC（%） |
15.85 |
27.46 |
28.95 |
30.95 |
| ROE-摊薄（%） |
16.78 |
26.99 |
28.28 |
29.43 |
| 资产负债率（%） |
63.04 |
81.09 |
81.34 |
79.14 |
| P/E（现价 & 最新股本摊薄） |
63.90 |
28.82 |
20.42 |
14.36 |
现金流量表
| 年份 |
经营活动现金流（百万元） |
投资活动现金流（百万元） |
筹资活动现金流（百万元） |
现金净增加额（百万元） |
| 2021A |
-192 |
-1,755 |
1,897 |
-62 |
| 2022E |
11,372 |
-2,625 |
-521 |
8,226 |
| 2023E |
7,707 |
-2,714 |
-295 |
4,698 |
| 2024E |
7,633 |
-2,210 |
-403 |
5,020 |
风险提示
- 电动车销量不及预期
- 产能释放不及预期
- 镍价超预期上涨
投资建议
分析师认为容百科技作为高镍正极材料龙头，未来几年将受益于行业高镍化趋势和产能释放，预计公司盈利能力和市场份额将持续提升，因此维持“买入”评级，并给出2022年目标价135.27元。
