20220104-东吴证券-容百科技-688005.SH-2021年业绩预告点评_Q4量利齐升_大超市场预期_高镍龙头地位稳固_3页_636kb

报告摘要

容百科技在2021年第四季度实现量利双升，业绩大幅超出市场预期。公司作为高镍正极材料领域的龙头企业，凭借技术优势和产能扩张，持续巩固其行业领先地位，并展现出强劲的增长潜力。

业绩表现超预期
公司2021年归母净利润预计为8.9-9.2亿元，同比增长317.71%-331.79%，其中扣非归母净利润增长399.58%-418.31%。Q4归母净利润预计3.41-3.71亿元，同比增长241%-271%，环比增长50%-63%。公司Q4单吨扣非净利预计在1.7-2元/吨，环比提升约25%。
出货量与盈利增长显著
2021年全年出货预计达5.3-5.4万吨，同比增长超过100%。预计2022年出货量将达15万吨，同比增长150%。公司通过客户结构优化和一体化比例提升，单吨扣非净利预计维持在1.3-1.5万元/吨左右。
高镍技术路线持续渗透
高镍电池（如NCM811、Ni90及以上）因性能提升和成本下降，成为行业发展趋势。公司作为高镍正极材料龙头，其产品在终端市场渗透率不断提升，未来增长可期。
产能扩张稳步推进
截至2021年底，公司产能达12万吨，2022年新增产能预计达25万吨以上。公司已与多家主要客户签订高镍正极材料供货协议，包括孚能、SKI、蜂巢、亿纬等，订单确定性较高。
盈利预测与估值调整
鉴于公司业绩表现和高镍龙头地位，分析师上修公司2021-2023年归母净利润预测至9.17/20.13/28.86亿元，对应PE分别为56.49/25.73/17.94倍。给予2022年40倍PE，目标价179.6元，维持“买入”评级。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,795	10,411	26,799	36,406
同比增长(%)	-9%	174%	157%	36%
归母净利润（百万元）	213	917	2,013	2,886
同比增长(%)	144%	330%	120%	43%
每股收益（元/股）	0.48	2.05	4.49	6.44
P/E（倍）	243.08	56.49	25.73	17.94

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	12.2%	16.7%	16.4%	16.1%
ROE(%)	4.8%	17.3%	28.2%	29.5%
ROIC(%)	6.3%	17.1%	22.6%	25.4%
资产负债率(%)	26.8%	44.2%	62.3%	60.7%
P/B	11.55	9.74	7.25	5.30
EV/EBITDA	139	42	20	14

分析师：曾朵红、阮巧燕
研究助理：岳斯瑶
发布日期：2022年01月04日
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曾朵红：021-60199793, zengdh@dwzq.com.cn
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