20210418-东吴证券-容百科技-688005.SH-2020年年报点评_盈利拐点已现_高镍龙头启航_9页_980kb

容百科技（688005）2020年年报点评总结

核心内容概述

容百科技在2020年实现了显著的盈利增长，标志着公司盈利拐点的到来。尽管营业收入同比小幅下降，但归母净利润同比增长143.7%，扣非净利润增长183.7%，主要得益于高镍产品需求的快速增长及非经常性损益的改善。公司作为高镍正极材料的龙头企业，通过产品结构优化、产能利用率提升及一体化布局，未来有望持续高增长。

主要观点

• 盈利拐点已现：2020年第四季度公司净利润环比大幅增长，单吨净利显著提升，表明公司盈利能力已开始恢复。
• 高镍产品需求高增：公司2020年正极材料销量达2.6万吨，同比增长20.2%，其中NCM811销量同比增长翻番。公司在国内高镍正极市场占有率达47%，位居行业第一。
• 产能扩张提速：公司现有产能超过4万吨，并在2020年下半年启动多个扩建项目，预计2021年底产能将达到12万吨以上。2025年公司目标产能为30万吨，远期市占率目标为30%。
• 一体化布局增强竞争力：公司正推进前驱体自供比例提升，计划在2021年底前实现部分募投项目投产，进一步降低生产成本，增强盈利能力。
• 客户结构优化：公司深度绑定宁德时代，是其高镍三元材料的主要供应商，同时积极拓展海外客户，2021年和2022年海外订单将逐步落地，海外占比有望大幅提升。
• 财务状况改善：2020年公司经营活动现金流大幅改善，同比增长502.68%，账面现金较年初增长32.55%，显示公司资金状况良好。

关键信息

财务数据（2020A）

• 营业收入：37.95亿元，同比下降9.4%
• 归母净利润：2.13亿元，同比增长143.7%
• 扣非净利润：1.6亿元，同比增长183.7%
• 每股收益：0.48元/股
• P/E：118.17倍
• 每股净资产：10.02元
• 资产负债率：26.81%

2020年第四季度表现

• 营业收入：14.49亿元，同比增长32.7%
• 归母净利润：1亿元，同比转正，环比增长68.22%
• 扣非净利润：0.71亿元，同比转正，环比增长72.38%
• 毛利率：13.29%，环比增长1.86%
• 净利率：6.87%，同比增长13.44%

未来盈利预测

单吨净利趋势

• 2020年全年：0.6万元/吨
• 2020Q4：0.7万元/吨以上（加回相关费用后达0.8万元/吨以上）
• 2021Q1预计：1.1万元/吨以上（不考虑股权激励费用）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：81.6元
• PE估值：基于2021年预测，给予60xPE估值，维持“买入”评级

风险提示

• 销量及政策不及预期可能影响公司业绩表现。

财务指标对比（2020A vs 预测）

附录：财务预测表

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

结论

容百科技在2020年成功实现盈利拐点，受益于高镍三元材料需求的快速增长。公司通过产能扩张、产品结构优化及客户拓展，未来两年预计保持高增长态势，盈利能力和市场占有率有望进一步提升。公司具备较强的一体化布局能力，未来成长空间广阔。