20210707-东吴证券-容百科技-688005.SH-再推股权激励_高镍龙头开启高速成长_6页

报告摘要

容百科技股权激励与成长前景分析总结

核心内容

容百科技于2021年推出新的股权激励计划，旨在通过激励机制提升公司长期发展动力，同时明确2022-2024年的业绩目标，增强市场信心。该计划授予202万股限制性股票，占总股本的0.45%，其中第一类限制性股票67.4万股，第二类134.8万股。公司层面考核指标包括净利润和市值目标，个人层面则根据绩效指标设定解除限售额度。

主要观点

激励计划明确目标：公司明确2022-2024年业绩目标，净利润分别要求12亿元、18亿元、25亿元，市值目标为800亿、1000亿、1200亿。相比2020年股权激励草案，2021年计划上修了22-23年净利润目标，且新增2024年利润指引。
股权激励费用分摊：公司预计2021-2025年需分摊股份支付费用合计5,467万元，其中2022年摊销费用最高，达2,501万元。
高镍趋势明确，需求确定性高：高镍三元正极材料技术路线已通过两年以上装机验证，主流车企对其认可度提升。容百科技作为高镍龙头，深度绑定宁德时代，同时拓展海外客户，如SK，预计2022年海外占比将大幅提升。
产能释放加速，盈利拐点到来：公司2021年有效产能达6万吨，预计全年出货6万吨，同比增长130%以上。2022年新产能落地，叠加大客户放量，出货量有望突破12万吨，实现连续两年翻番增长。公司Q1单吨扣非净利达1.05万元/吨，若加回股权激励费用，单吨利润将达1.2万元/吨以上，盈利拐点明确。
财务表现强劲：公司2021年预计营业收入10,169百万元，同比增长168%；归母净利润729百万元，同比增长242%。预计2022年归母净利润1,495百万元，同比增长105%；2023年归母净利润2,317百万元，同比增长55%。对应PE分别为72x、35x、23x，2022年给予50xPE，目标价167元，维持“买入”评级。
投资建议：容百科技受益于高镍趋势加速，技术和成本优势明显，客户优质，成长空间大。公司是全球高镍正极材料龙头，未来盈利有望持续增长。

关键信息

股权激励计划详情

授予数量：202万股，占总股本0.45%。
股票类型：第一类限制性股票67.4万股，第二类限制性股票134.8万股。
授予对象：首次授予135人，包括董秘及其他核心人员。
授予价格：
- 第一类：63.6元/股（7月6日收盘价的54%）。
- 第二类：114.35元/股（7月6日收盘价的97%）。
考核机制：
- 公司层面：净利润与市值目标双考核。
- 个人层面：绩效指标与解除限售额度挂钩。

财务预测与估值

年份	营业收入（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	每股收益（元）	P/E（倍）
2020	3,795	-9%	213	144%	0.48	247.65
2021E	10,169	168%	729	242%	1.63	72.34
2022E	20,058	97%	1,495	105%	3.34	35.29
2023E	28,885	44%	2,317	55%	5.18	22.78

财务指标变化趋势

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	12.2%	15.8%	16.4%	16.5%
销售净利率	5.5%	7.2%	7.5%	8.0%
ROE	4.8%	14.2%	23.0%	26.9%
P/B	11.77	10.26	8.11	6.13
EV/EBITDA	141	52	26	17

产能与订单情况

有效产能：2021年全年有效产能达6万吨，预计全年出货6万吨，同比增长130%。
2022年展望：新产能落地，叠加大客户放量，预计出货量将突破12万吨。
前驱体自供率提升：2021年前驱体自供比例将从年初10%提升至30%，增强成本优势。

风险提示

电动车销量不及预期可能影响公司业绩。

结论

容百科技作为全球高镍正极材料龙头，凭借技术优势、成本控制及优质客户资源，正迎来业绩与成长的双重爆发期。公司通过2021年股权激励计划强化管理层激励，明确未来三年业绩目标，推动公司持续增长。财务预测显示公司盈利拐点已现，未来增长空间广阔。给予2022年50xPE估值，目标价167元，维持“买入”评级。

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